2018年中國(guó)酒店行業(yè)趨勢(shì)：景氣上行周期，中端酒店崛起及連鎖化率快速提升【圖】

    一、酒店行業(yè)供需缺口帶動(dòng)，景氣周期持續(xù)，出租率、價(jià)格雙升

    1、回顧發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)往30年，酒店業(yè)共經(jīng)歷三輪快速發(fā)展期酒店業(yè)三輪景氣周期均為5-6年以上。

    【1991~2001年】90年代初受海灣戰(zhàn)爭(zhēng)影響，客房供給年均增速不足2%，彼時(shí)美國(guó)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)周期直接推動(dòng)酒店需求大幅上漲，促進(jìn)出租率與平均房?jī)r(jià)雙升，行業(yè)景氣度回升并于1996-1998年間達(dá)到高峰。1997-2001年客房供給持續(xù)以每年3%-5%速度增長(zhǎng)，出租率隨之下降；2001-2002年，911事件將酒店業(yè)帶入低谷，平均房?jī)r(jià)與出租率雙降。

    【2002~2008年】第二輪新周期啟動(dòng)于2002年，并于2008年次貸危機(jī)爆發(fā)見(jiàn)頂，2009年RevPAR與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值均幾乎同時(shí)觸底。

    【2010~2016年】2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，酒店經(jīng)營(yíng)及RevPAR逐步復(fù)蘇，到2014年RevPAR增速達(dá)到8.1%。2016年后進(jìn)入穩(wěn)定期，目前平均房?jī)r(jià)（ADR）增速維持在2.1%左右，RevPAR增速約為2.3%。

美國(guó)酒店行業(yè)RevPAR呈現(xiàn)周期性

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2017-2022年中國(guó)酒店市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及發(fā)展趨勢(shì)研究報(bào)告》

    二戰(zhàn)以后隨著汽車旅館的大肆擴(kuò)張，美國(guó)酒店進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，酒店數(shù)量由1929 年的15577 家迅速提升至1963 年的41173 家；過(guò)后酒店數(shù)量增長(zhǎng)相對(duì)緩和，1990 年左右進(jìn)入整合期，酒店數(shù)量先增至1997 年的最高峰56000 家左右又下降到2002 年的47040 家；隨著酒店集團(tuán)品牌下沉、加大中端領(lǐng)域布局，美國(guó)酒店數(shù)量又恢復(fù)到穩(wěn)健增長(zhǎng)階段。對(duì)應(yīng)美國(guó)酒店進(jìn)行整合期，酒店數(shù)量調(diào)整的同時(shí)連鎖化率逐漸提高。美國(guó)酒店加盟連鎖率從1990 年46.0%左右提升至1997 年69.4%。2000 年之后美國(guó)酒店市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)定階段，目前加盟連鎖率穩(wěn)定在70%左右高位。

美國(guó)酒店數(shù)量（家）

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美國(guó)酒店業(yè)整體中等價(jià)格酒店占比由2004 年的26.72%提升至2017 年的27.53%，其中中端酒店部分升級(jí)到高中端推動(dòng)高中端占比由2004 年的12.97%提升至2017 年的18.19%。

2004-2017 年美國(guó)酒店業(yè)中等價(jià)格酒店房間數(shù)比重逐漸提升

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    2、我國(guó)酒店行業(yè)與海外市場(chǎng)相似，與經(jīng)濟(jì)活躍度高度相

    與海外市場(chǎng)類似，我國(guó)酒店業(yè)同樣呈現(xiàn)周期性，一輪周期長(zhǎng)度可達(dá)5至6年左右。我國(guó)酒店行業(yè)此輪觸底回升始于2015年四季度，預(yù)計(jì)此后仍有3-4年景氣周期。

    【1988~1999年】1988-1989年宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底帶動(dòng)酒店業(yè)觸底復(fù)蘇，并在92-93年新一輪宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)啟動(dòng)時(shí)達(dá)到高峰。之后在供給壓力下逐漸走低，并于98年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)行業(yè)陷入低谷。

    【2000~2015年】新周期在2000年啟動(dòng)，經(jīng)過(guò)2003年SARS的調(diào)整在2007年達(dá)到高點(diǎn)。隨后受金融危機(jī)影響增速放緩，2011年后酒店業(yè)出現(xiàn)顯著負(fù)增長(zhǎng)，2013年在酒店業(yè)開(kāi)始恢復(fù)之時(shí)，隨著中央“八項(xiàng)規(guī)定”“六條禁令”的頒布，三公消費(fèi)被大大限制，大大削減了星級(jí)酒店的營(yíng)業(yè)收入，2014年星級(jí)酒店客房收入營(yíng)業(yè)額增速僅1.98%。

    【2015年Q4至今】2015年四季度開(kāi)始，我國(guó)服務(wù)業(yè)活躍度提升，服務(wù)業(yè)PMI呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，與此同時(shí)酒店也呈現(xiàn)新周期起步的征兆，出租率率先提升，16年下半年開(kāi)始，酒店提價(jià)帶動(dòng)RevPAR增長(zhǎng)，三大酒店集團(tuán)RevPAR增速先后于2015年下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)，如家率先于Q3止跌回升，行業(yè)進(jìn)入景氣周期。

    中國(guó)星級(jí)飯店行業(yè)從2012 年初開(kāi)始出租率同比降低，進(jìn)入衰退階段；2012 年底進(jìn)入出租率和平均房?jī)r(jià)增速下滑甚至為負(fù)的蕭條期，并一直持續(xù)到2014 年底；2015 年初，行業(yè)開(kāi)始回升進(jìn)入復(fù)蘇期；2017 年中至今，房?jī)r(jià)提升速度開(kāi)始快于出租率的提升，星級(jí)酒店行業(yè)進(jìn)入繁榮期。

中國(guó)星級(jí)飯店目前處繁榮期初期

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中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI

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三大酒店集團(tuán)RevPAR增速（yoy）

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    從微觀視角判斷，現(xiàn)階段供需缺口將為酒店業(yè)出租率/價(jià)格雙升提供支撐。在當(dāng)前的酒店業(yè)經(jīng)濟(jì)周期中，需求已首先進(jìn)入復(fù)蘇的擴(kuò)張階段，但由于酒店業(yè)供給調(diào)整存在內(nèi)部時(shí)滯（市場(chǎng)信息收集和反應(yīng)決策時(shí)間）和外部時(shí)滯（新酒店從籌建到投入運(yùn)營(yíng)需要6-12個(gè)月），這使得酒店業(yè)供給調(diào)整始終滯后于需求變化，供給仍處于低迷期。截至2017年末，酒店供給增速約為3%，需求增速約為8%+，航空客運(yùn)量17年前11月同比增速也高達(dá)約12.8%。供需缺口將使得存量酒店率先受益，提前布局的酒店集團(tuán)將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，享受出租率提升紅利。

    需求端：旅游收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，旅游人次核心驅(qū)動(dòng)，群體擴(kuò)大/頻次提升為酒店需求奠定基礎(chǔ)。隨著城鄉(xiāng)居民收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)、假日制度的不斷完善以及航空、高鐵等現(xiàn)代交通快速發(fā)展，旅游消費(fèi)得到快速釋放。2016年中國(guó)實(shí)現(xiàn)旅游收入4.96萬(wàn)億元，其中國(guó)內(nèi)旅游收入3.94萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)15.19%，增速較15年提升2.38pct，國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)超過(guò)44.40億人次，三年CAGR約11%。根據(jù)國(guó)務(wù)院《“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》制定的目標(biāo)，到2020年我國(guó)旅游市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到67億人次，旅游投資總額2萬(wàn)億元，旅游業(yè)總收入達(dá)到7萬(wàn)億元。2016-2020四年復(fù)合增速將保持9%左右。

    供給端：前期結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張過(guò)度，酒店供給仍顯低迷。從供給總量看，酒店供給尚未隨需求的增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。新建賓館建筑竣工面積在2013年達(dá)到峰值后一直處于下滑狀態(tài)；自2013年開(kāi)始國(guó)內(nèi)有限服務(wù)酒店數(shù)增速停滯，2016年增速出現(xiàn)明顯下滑，連鎖酒店總數(shù)約2.4萬(wàn)家，房間數(shù)總計(jì)約21萬(wàn)間。此外，國(guó)內(nèi)連鎖酒店存在一定結(jié)構(gòu)性失衡，經(jīng)濟(jì)型酒店供給過(guò)度，截至16年底經(jīng)濟(jì)型酒店已有24.8萬(wàn)家，占酒店總數(shù)的86%，中端酒店發(fā)展顯著不足。

    旅游業(yè)快速升溫，酒店需求持續(xù)旺盛，增量供給有限，行業(yè)仍處于快速?gòu)?fù)蘇階段。，2017年下半年酒店景氣指數(shù)攀升至31，達(dá)到近五年來(lái)的最高位。

2012-2017年酒店景氣指數(shù)變化

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    二、 酒店業(yè)連鎖化率提升，集中度進(jìn)一步提高

    從產(chǎn)業(yè)鏈上看，渠道端OTA經(jīng)歷了流量爆發(fā)的紅利期，進(jìn)入規(guī)模穩(wěn)定、巨頭聯(lián)姻的新格局，OTA集中度的提升將不斷擠壓上游單體酒店利潤(rùn)空間，從而倒逼單體酒店加速向品牌連鎖酒店轉(zhuǎn)型加盟，推升酒店業(yè)連鎖化率和集中度。

    流量紅利消退，在線旅游市場(chǎng)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。2016年中國(guó)在線旅游市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)5934.6億元，增長(zhǎng)率為34.0%，其中在線住宿市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1192.2億，同比增長(zhǎng)32.5%，占總體在線旅游市場(chǎng)份額的20.1%。2007年起，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模增速持續(xù)放緩，2014年起年均增速降至5%~6%，隨著網(wǎng)民增速趨緩，由新增網(wǎng)民進(jìn)入帶來(lái)的在線旅游市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)將難以重現(xiàn)，增速逐漸趨于平穩(wěn)。

2010-2019年國(guó)內(nèi)在線旅游市場(chǎng)規(guī)模（億元）

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10-19年國(guó)內(nèi)在線住宿市場(chǎng)規(guī)模（億元）

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2011-2019年中國(guó)整體網(wǎng)民規(guī)模走勢(shì)

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    并購(gòu)頻發(fā)，OTA巨頭聯(lián)姻加速平臺(tái)資源壟斷。2017年12月29日，同程網(wǎng)絡(luò)和藝龍旅行網(wǎng)宣布合并為“同程藝龍”，新公司將通過(guò)整合原本的交通、酒店等優(yōu)勢(shì)資源，打造更為領(lǐng)先的在線旅行服務(wù)平臺(tái)。2016-2017年是OTA市場(chǎng)并購(gòu)頻發(fā)、激烈爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的兩年，各大OTA在資本市場(chǎng)的運(yùn)作主要存在三種整合模式：

    1）以攜程為代表的下游渠道商向上游產(chǎn)業(yè)鏈的旅行社、酒店投資入股的整合；2）以海航為代表的航空公司等上游企業(yè)入股下游OTA平臺(tái)的整合；3）以阿里為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借其流量?jī)?yōu)勢(shì)對(duì)在線旅游行業(yè)進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)的跨界整合。

    經(jīng)過(guò)一系列聯(lián)姻并購(gòu)，攜程已成為OTA市場(chǎng)的絕對(duì)巨頭，在在線機(jī)票和在線住宿市場(chǎng)份額均超過(guò)50%；海航依靠交通方面的優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大資金背景，阿里憑借其巨額流量入口均在OTA市場(chǎng)占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升。

    OTA抱團(tuán)加速單體酒店轉(zhuǎn)型加盟品牌連鎖，助推連鎖化率持續(xù)提升。目前我國(guó)酒店行業(yè)連鎖化率不高（約20%），大部分存量酒店均以單體酒店形式存在。相比于大型酒店連鎖品牌，單體酒店更依賴于OTA平臺(tái)線上導(dǎo)流，議價(jià)地位懸殊導(dǎo)致單體酒店需要支付更高的OTA傭金費(fèi)用，極大壓低了利潤(rùn)水平。對(duì)單體酒店角度而言，加盟品牌連鎖酒店不僅有助于提升消費(fèi)者認(rèn)知度，也能獲得連鎖品牌直銷平臺(tái)導(dǎo)流，降低渠道費(fèi)用，提升盈利水平。目前我國(guó)酒店連鎖化率處于加速提升階段，相對(duì)于成熟市場(chǎng)（美國(guó)70%+連鎖化率），我國(guó)仍存在很大的發(fā)展空間。

    酒店集團(tuán)整合營(yíng)銷，構(gòu)建直銷渠道。根據(jù)國(guó)外Priceline發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，OTA市場(chǎng)發(fā)展往往伴隨著市場(chǎng)集中度和傭金費(fèi)率雙升的局面；我國(guó)目前飛豬向酒店方收取的服務(wù)費(fèi)為2%-8%，美團(tuán)的傭金比例約為8%-10%，攜程的傭金比例在16年7月開(kāi)始由10%提升至15%-20%。面對(duì)傭金率上升帶來(lái)的盈利壓力，大型酒店集團(tuán)紛紛通過(guò)并購(gòu)整合，通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)議價(jià)能力，經(jīng)過(guò)近幾年頻繁的并購(gòu)活動(dòng)，至2016年底錦江系、首旅系和華住系酒店門(mén)店數(shù)分別達(dá)到5977個(gè)、3402個(gè)和3269個(gè)，2015-2017年CR3分別為34.27%、36.25%、44.07%，市場(chǎng)集中度不斷提高。另一方面，錦江、首旅和華住各自的會(huì)員體系也紛紛上線，集團(tuán)通過(guò)搭建會(huì)員直銷平臺(tái)，降低OTA渠道依賴度，目前，三大酒店集團(tuán)的會(huì)員人數(shù)均已達(dá)到億人量級(jí)。

    并且，目前連鎖化率尚處于較低水平，龍頭集團(tuán)平均房?jī)r(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)較低。

17年十大酒店集團(tuán)連鎖酒店市場(chǎng)占有率

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    三、高端需求受限，經(jīng)濟(jì)型需求升級(jí)，中端酒店崛起

    1、我國(guó)酒店行業(yè)，需求結(jié)構(gòu)變化驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

    在中產(chǎn)階層快速崛起、理性消費(fèi)不斷升級(jí)、高端消費(fèi)受限的驅(qū)動(dòng)下，酒店需求向中端快速集中。

    一方面，三公限制，高端酒店增長(zhǎng)受阻。

    高端酒店供給過(guò)剩疊加需求抑制，盈利水平開(kāi)始下滑，高端酒店需求向中端流動(dòng)。三公消費(fèi)收緊導(dǎo)致大量政務(wù)型酒店需求由高端型向下轉(zhuǎn)移，根據(jù)財(cái)政部從2016年1月1日正式實(shí)施的《中央和國(guó)家機(jī)關(guān)差旅費(fèi)管理辦法》，部級(jí)800-1100元/人每天，司局級(jí)450-650元/人每天，其他人員350-500元/人每天，更為符合中端酒店收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；供給方面，過(guò)去10年高端酒店市場(chǎng)快速擴(kuò)張，2014-2015年高端酒店過(guò)剩相對(duì)嚴(yán)重，入住率下滑， 2016年全國(guó)星級(jí)酒店出租率僅61.4%。
另一方面，消費(fèi)升級(jí)背景下，經(jīng)濟(jì)型酒店需求向中端擴(kuò)張?zhí)嵘?/p>

    收入結(jié)構(gòu)決定酒店需求結(jié)構(gòu)。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的社會(huì)整體收入結(jié)構(gòu)呈“橄欖型”，數(shù)量龐大的中產(chǎn)階級(jí)是社會(huì)主體，其出行住宿需求主要指向住宿舒適、價(jià)格適中的中端酒店，其旺盛的需求決定了中端酒店巨大的市場(chǎng)份額，其所對(duì)應(yīng)的高端、中端、經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也是2:5:3的“橄欖型”。而我國(guó)仍處于發(fā)展的初級(jí)階段，“金字塔型”的社會(huì)收入結(jié)構(gòu)必然也決定了高端、中端、經(jīng)濟(jì)型酒店的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍呈現(xiàn)“金字塔型”。而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)社會(huì)收入結(jié)構(gòu)由“金字塔型”向“橄欖型”轉(zhuǎn)變的同時(shí)，必然也將帶動(dòng)酒店業(yè)結(jié)構(gòu)從“金字塔型”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;橄欖型”。

中國(guó)不同檔次酒店分布情況

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美國(guó)不同檔次酒店分布情況

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    2、我國(guó)中產(chǎn)人口增長(zhǎng)階段，消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)中端酒店快速崛起

    得益于中國(guó)和印度的快速發(fā)展，亞太地區(qū)的中產(chǎn)階級(jí)人口在2020年將占到全世界的54%，而到了2030年這一數(shù)字將增長(zhǎng)到65%，目標(biāo)消費(fèi)人群的迅速增長(zhǎng)將激勵(lì)眾多中端酒店品牌加速布局。

世界中產(chǎn)階級(jí)人口增長(zhǎng)趨勢(shì)（單位：百萬(wàn)）

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    3、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，商務(wù)差旅日趨活躍，中端酒店精確匹配快速增長(zhǎng)的差旅需求

    結(jié)合商旅出行以飛機(jī)為主的特性、對(duì)比三星酒店RevPAR與民航客運(yùn)量，判斷商旅與中端酒店需求具有較強(qiáng)的相關(guān)性，商旅出行的日趨頻繁將直接推動(dòng)對(duì)中端酒店的需求上漲。

    中國(guó)商務(wù)旅行支出占到全球份額的25%，自2015年起已成為全球最大的商旅市場(chǎng)。2017年國(guó)內(nèi)商務(wù)旅行支出總額將達(dá)到3446億美元，同比增長(zhǎng)8.4%，也是全世界增長(zhǎng)最快的商務(wù)旅行市場(chǎng)。隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)發(fā)展向好，商旅活動(dòng)頻發(fā)，PMI指數(shù)從2016年8月起已連續(xù)18個(gè)月穩(wěn)定在“枯榮線”以上，國(guó)內(nèi)民航客運(yùn)量也同時(shí)顯示出穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)，17年前11個(gè)月客運(yùn)量同比增速高達(dá)約12.8%，增長(zhǎng)的差旅需求有望進(jìn)一步促進(jìn)中端酒店的蓬勃。

2013-2017年全國(guó)樣本三星級(jí)酒店RevPAR和民航客運(yùn)量

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2015-2017年非制造業(yè)PMI指數(shù)

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2014-2017年國(guó)內(nèi)民航客運(yùn)量

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    4、我國(guó)酒店結(jié)構(gòu)具有顯著可調(diào)整空間，中端酒店有望成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)主力

    預(yù)計(jì)到2022年我國(guó)中端酒店?duì)I收將達(dá)到568億美元，七年CAGR為6.6%。

中國(guó)各類酒店?duì)I收及預(yù)測(cè)（十億美元）

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    一二線城市商鋪?zhàn)饨鹁痈卟幌?，酒店運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)上升

    2012 年以后一二線城市寫(xiě)字樓平均租金一直維持高位；上海、深圳等地2014 年后甚至呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。商業(yè)地產(chǎn)租金傳導(dǎo)到酒店租金上，導(dǎo)致酒店運(yùn)營(yíng)成本較高。

國(guó)內(nèi)主要一二線城市寫(xiě)字樓租金居高不下（元/平方米/月）

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    5、近年來(lái)人力成本的快速上漲壓縮了酒店的盈利空間

    2010 年以后人力成本快速上漲，導(dǎo)致酒店成本端增速超過(guò)了酒店?duì)I收端的增速。作為在酒店成本端占比為20%-30%的重要組成部分，上漲的人力成本開(kāi)始逐漸蠶食酒店的盈利空間。

全國(guó)星級(jí)酒店人力成本不斷上漲

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    6、中端酒店連鎖化率處于較低水平，整合空間大

    測(cè)算出我國(guó)中端酒店連鎖化率僅約14%，低于經(jīng)濟(jì)型酒店，與高端酒店基本持平，提升潛力大。

中國(guó)各類酒店連鎖化率（不完全統(tǒng)計(jì)）

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    龍頭積極布局中端酒店。2013年華住對(duì)旗下中端品牌全季和星程規(guī)模招商，錦江擴(kuò)充旗下中端品牌錦江都城并收購(gòu)中端品牌龍頭維也納，如家旗下如家精選也開(kāi)始不斷擴(kuò)張。2015年至今，中端酒店進(jìn)入連鎖化、集團(tuán)化的加速整合期。

三大酒店集團(tuán)中端酒店單季凈開(kāi)業(yè)數(shù)（家）

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