2018年中國工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展趨勢及發(fā)展前景分析【圖】

    構(gòu)建以社會總工作量為核心的全新需求模型。需求疊加的背后是全社會工作量的提升，根據(jù)挖掘機(jī)需求的邏輯，構(gòu)筑了一個基于全社會工作總量為核心的需求模型，理論上而言，決定工程機(jī)械產(chǎn)品需求的直接驅(qū)動力是當(dāng)前全社會釋放的總工程量，由于工程量之間并沒有單位衡量，也嘗試用土方等更細(xì)化的指標(biāo)來衡量，但與實(shí)際情況嚴(yán)重不符，挖掘機(jī)作業(yè)過程中，除了土方、石方還包括礦場等，作業(yè)環(huán)境不同，土質(zhì)不同、對設(shè)備的需求量并不是線性的。提出的全社會總工程量是一個基于存量設(shè)備和存量設(shè)備開工水平的指標(biāo)，二者的乘積代表了存量設(shè)備一年中工作的總量。全社會總工程量的增速決定因素包括：（1）地產(chǎn)投資增速和地產(chǎn)投資占比；（2）基建投資增速和基建投資占比；（3）資源開采投資增速和資源開采投資占比。結(jié)合當(dāng)前實(shí)際情況來看，地產(chǎn)投資增速已經(jīng)從兩位數(shù)增速區(qū)間向個位數(shù)區(qū)間收斂，而基建投資增速一直保持在15-20%的增速區(qū)間，用基建投資完成額和地產(chǎn)投資完成額的比值衡量二者的動態(tài)比例變化，從早期的1:1逐步演變?yōu)?.2:1，換言之，基建投資占比在逐步擴(kuò)大（增速快）。

    模型中，全社會總工程量的供給方是全社會挖掘機(jī)的保有水平和他們的平均開機(jī)小時數(shù)，平均開機(jī)小時數(shù)通常采用日本小松公司跟蹤的KOMTRAX數(shù)據(jù)作為替代指標(biāo)。而全社會保有量的測算邏輯，可以更加細(xì)化為：當(dāng)年的挖掘機(jī)保有量等于前一年挖掘機(jī)保有量加上當(dāng)年挖機(jī)的凈增量，凈增量是挖掘機(jī)新機(jī)銷量和理論淘汰量之間的差額。

挖掘機(jī)產(chǎn)品需求模型構(gòu)建

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國工程機(jī)械行業(yè)市場競爭態(tài)勢及投資戰(zhàn)略咨詢報告》

    從歷史數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)挖掘機(jī)全社會總工程量的變化趨勢基本與行業(yè)景氣度趨勢一致。根據(jù)測算，從絕對額來看，2017年的總工程量水平實(shí)際上已經(jīng)超越了2011年的總工程量水平，全社會挖掘機(jī)工作的年小時數(shù)合計達(dá)到20億小時/年，從2009年以來，全社會工作量基本保持在15億小時/年的水平以上。從真正速度的角度來看，2011年以后，全社會工作量呈現(xiàn)負(fù)增長，2011年，2014年和2015年均為負(fù)增長，其中，2015年負(fù)增長增幅達(dá)到了接近10%。同期，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速水平變動幅度基本與總工程量同步，但變動幅度相比于總工程量而言，更加平緩，表明在這個期間，除了房地產(chǎn)投資以外，基建的增速下滑速度更加明顯。2016年開始，全社會工作總量開始回升，增速達(dá)到了7.4%的增長率，2017年增速水平進(jìn)一步攀升到了10%，同期總工程量增速斜率顯著高于房地產(chǎn)開發(fā)投資增速，全社會工程量增速在經(jīng)歷了5年的下滑后，開始呈現(xiàn)正增長，推動了本輪工程機(jī)械的需求增長。

挖掘機(jī)行業(yè)全社會總工作程量及其增速測算

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    更新需求是未來的需求托底力量。本輪需求格局與2009-2011年不同的是，存量需求邏輯大于增量需求邏輯，更新需求目前正在成為影響挖掘機(jī)需求的重要力量，我們認(rèn)為更新需求是來自于設(shè)備自身使用壽命周期，同時疊加外部經(jīng)濟(jì)需求周期給予釋放。通常而言，挖掘機(jī)平均使用壽命在10000-15000小時左右，按照平均每年1600小時的使用效率來估算，使用壽命約為8-10年，上一輪國內(nèi)挖掘機(jī)需求增速較快的時間窗口是2007-2011年。通過我們的更新需求模型測算，2016年國內(nèi)需求中，更新需求的比例已經(jīng)遠(yuǎn)超過70%，正在成為影響中期挖機(jī)需求的托底力量。

    此前，市場普遍擔(dān)憂一個問題：更新需求與增量需求面臨不確定性，如果外部需求不好，機(jī)主可以選擇不更新在推遲更新。認(rèn)為這個問題忽略了幾個非常關(guān)鍵的事實(shí)：（1）設(shè)備的生命周期，設(shè)備的工作承受力是有極限的，老舊設(shè)備維修成本遠(yuǎn)高于新機(jī)，過去國內(nèi)的機(jī)主主要分為幾類，單位自用類型和個人用戶，前者主要是以生產(chǎn)工具為保有目的，后者以賺錢盈利工具為目的保有，所以設(shè)備的生命周期決定了其工作效率，也決定了其維修成本和盈利能力；（2）新舊設(shè)備的賺錢能力差異，在一個需求變好市場環(huán)境下，新機(jī)的盈利能力遠(yuǎn)超于舊設(shè)備；（3）需求總量實(shí)際上是增長的，2011 年國內(nèi)基建+ 地產(chǎn)的固定資產(chǎn)總投資規(guī)模約為14.3 萬億，而2016年地產(chǎn)+ 基建固定資產(chǎn)投資總規(guī)模是28.73 萬億元，相對于2011年提升了一倍，但挖掘機(jī)保有量僅增長25%。

國內(nèi)挖掘機(jī)需求量結(jié)構(gòu)拆分（臺）

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    銷量需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，開工數(shù)據(jù)同步回暖。工程機(jī)械行業(yè)需求本質(zhì)上是周期性波動的，2016年7月以來，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械產(chǎn)品需求持續(xù)復(fù)蘇，以挖機(jī)為例，根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會挖機(jī)分會的數(shù)據(jù)顯示，2017年挖掘機(jī)全年國內(nèi)銷量水平達(dá)到了14萬臺，同比增速達(dá)到100%。開機(jī)小時數(shù)方面，2017年全年開工小時數(shù)大多數(shù)月份均實(shí)現(xiàn)了正增長，全年開工小時數(shù)增長了5%的水平。2018年開年以來，1-2月份小松開工小時數(shù)合計達(dá)到164.1小時，同比微幅下滑2.5%。

小松挖掘機(jī)開工小時數(shù)

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    需求強(qiáng)度和可持續(xù)性可與 2009-2011年的周期比肩。衡量兩輪周期需求強(qiáng)度，我們可以從銷量增幅的高度和絕對銷量高度兩個維度來看綜合考量。以2009-2011年的需求周期為例，從2009年6月開始，挖掘機(jī)銷量開始正增長，而本輪需求也是從2016年5-6月開始增速轉(zhuǎn)正，到目前為止，已經(jīng)持續(xù)了接近24個月。從銷量的彈性高度來看，2011年的銷量是17.5萬臺，2017年的銷量是14萬臺，雖然總量不及上一輪需求周期，但從增速來看，2017年下半年的需求增速水平遠(yuǎn)超2011年下半年需求增速水平，同時2017年12月份挖掘機(jī)銷量還創(chuàng)下了歷史最高單月銷量紀(jì)錄，所以從總需求強(qiáng)度的維度來看，本輪需求可以與2009-2011年的需求周期比肩。其次，關(guān)于可持續(xù)性，我們認(rèn)為本輪需求的可持續(xù)性會比前者更長，核心理由包括：（1）增量需求之外，巨大的更新需求形成中長期的托底力量；（2）新增的領(lǐng)域，從挖掘機(jī)和混凝土泵車而言，巨大的農(nóng)村市場，催生了6噸以下的微挖和30米以內(nèi)的短臂架泵車的需求。

2016 年以來的需求周期與2009-2011年需求周期增速對比（挖掘機(jī)）

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    二、設(shè)備利用率提升，設(shè)備的邊際增量需求啟動

    2016年是混凝土泵車保有量供給拐點(diǎn)的轉(zhuǎn)折之年。通?；炷翙C(jī)械設(shè)備的保有年限為8年，但是由于過去較低的利用率，保守的按照10年折舊更新年限估算更新需求，采取“保有量=上一年保有量+新機(jī)銷售-更新需求”的計算過程來估算存量保有數(shù)據(jù)，新機(jī)銷售具有不確定性，我們中性的考慮2017-2021年的增速水平為30%（由于幾年新機(jī)銷售萎靡，基數(shù)較低，即便是以30%的復(fù)合增速增長，到2021年的絕對銷量僅為4284臺，不足高峰期的一半，與2008年的銷量水平相似）。根據(jù)模型結(jié)果，2015年保有量為6.4萬臺，2016年混凝土泵車保有量約為6.24萬臺，保有量數(shù)據(jù)從2002年第一次增速下滑。供給的持續(xù)收縮，新機(jī)銷售持續(xù)下滑和更新設(shè)備量出清，全社會有效產(chǎn)能供給開始收縮。供給收縮帶來兩方面的影響：

    直接決定了全社會有效的產(chǎn)能供給 ，有助于盤活存量設(shè)備的使用，提高存量設(shè)備的使用率，從而對終端的出租價格形成支撐。過去由于盲目信貸擴(kuò)張，質(zhì)量較低的客戶最后成了風(fēng)險隱患點(diǎn)之一，對租賃市場價格形成了極大的打壓。

    有助于在貸設(shè)備工作量的保障，目前貸款期限3-5年左右居多。我們做了統(tǒng)計測算，如果以最長的5年在貸泵車作為統(tǒng)計口徑，目前的工作量，設(shè)備利用率可以保障在80%以上。在貸設(shè)備現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，有助于主機(jī)廠應(yīng)收款的消化和回籠。

我國泵車保有量測算及增速預(yù)測（臺）

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    從2012年以來，工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷了“供給向上，需求向下”的格局，經(jīng)歷了漫長的去產(chǎn)能和去庫存過程后，站在當(dāng)前時點(diǎn)，認(rèn)為混凝土機(jī)械行業(yè)基本面面臨兩大改善基礎(chǔ)：

    （1）供給側(cè)向下：泵車為代表的混凝土機(jī)械保有量增速逐步進(jìn)入負(fù)增長階段，有效緩解了產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張，供給側(cè)開始進(jìn)入收縮階段。根據(jù)測算，按照10年更新周期，泵車保有量將會在2016年后形成負(fù)增長格局，并且保持長達(dá)5年左右的負(fù)增長趨勢。

    （2）需求側(cè)向上：需求端主要由基建和地產(chǎn)投資構(gòu)成，2014年后基建和地產(chǎn)投資增速降到了10%以內(nèi)的區(qū)間。2017年上半年增速再次回到了10%以上，結(jié)合當(dāng)前的城鎮(zhèn)化率水平，對中長期的行業(yè)需求，持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，基本維持在5-10%之間的區(qū)域波動，形成穩(wěn)態(tài)的需求。

基建+地產(chǎn)投資增速與泵車保有量增速的對比

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    由于泵車的保有年限差異對產(chǎn)能供給形成擾動，分別測算了8年和10年保有量情形下的供需形勢，結(jié)論如下：

    （1）8 年設(shè)備保有期限。如果考慮未來幾年新車銷量在30%左右增幅（中性假設(shè)），并且存量設(shè)備8年更新，單臺泵車年泵送6萬方左右形成有效產(chǎn)能，則供需平衡點(diǎn)出現(xiàn)在2018年。2018年后，會逐步進(jìn)入供不應(yīng)求的階段。

    （2）10 年設(shè)備保有期限。仍然考慮30%左右新機(jī)銷售，但存量設(shè)備假設(shè)10年更新，面對相同的需求曲線，供給與需求大致在2020年左右進(jìn)入新的平衡。
綜上來看，在供給需求剪刀差的趨勢下，未來供需進(jìn)入新的平衡點(diǎn)，時間窗口在2018-2020年左右。從2017年以后的3-5年內(nèi)，基本面將會逐步優(yōu)化。

8年存量設(shè)備泵送產(chǎn)能與泵送需求

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10 年存量設(shè)備泵送產(chǎn)能與泵送需求

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    三、需求的增量，農(nóng)村需求帶動小挖創(chuàng)歷史新高

    農(nóng)村固定資產(chǎn)投資增速過去幾年甚至連續(xù)負(fù)增長，未來中國經(jīng)濟(jì)增長的潛力之一也是在農(nóng)村。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，我國農(nóng)村固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資額的比例從1996年之后逐步下滑，到2016年占比只有大約2%的水平。盡管十三五期間農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施在進(jìn)一步改進(jìn)，但空間依然比較大。2017年《國務(wù)院辦公廳關(guān)于創(chuàng)新農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制機(jī)制的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2017〕 17 號）中有明確定性：“由于歷史欠賬較多、資金投入不足、融資渠道不暢等原因，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施總體上仍比較薄弱，與全面建成小康社會的要求還有較大差距”。

農(nóng)村固定資產(chǎn)投資完成額占比

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    農(nóng)村市場需求量上升的另一層因素是機(jī)器換人。我國的人口結(jié)構(gòu)中，農(nóng)村戶籍人口雖然達(dá)到了5.77億人，但是占總?cè)丝诘谋戎卣谥鸩浇档?，?001年的62%下滑到了2017年的41.5%。其次，農(nóng)村人口結(jié)構(gòu)中，大量農(nóng)民工進(jìn)城務(wù)工，實(shí)際上的農(nóng)村勞動力人口更少，由于勞動力短缺，很多的建設(shè)方式逐步采用“機(jī)器換人”的模式。例如建筑公共、基建設(shè)施等。

鄉(xiāng)村人口占比和流動人口增加（萬人）

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    農(nóng)村市場主要催生了小型挖掘機(jī)和短臂架泵車等工程機(jī)械產(chǎn)品的需求。從2011-2017年大中小挖的銷量結(jié)構(gòu)可以看出，小挖2017年的銷量水平達(dá)到了8.6萬臺，相比于歷史高點(diǎn)的7.5萬臺，同比提升了15%左右。而中大挖均還未達(dá)到歷史最高水平。這充分說明了小型挖掘機(jī)的需求下墊面相對于中大挖而言有明顯的擴(kuò)張。根據(jù)終端反饋，目前農(nóng)村市場的主要需求是6噸以下的小型挖掘機(jī)。新農(nóng)村建設(shè)中的農(nóng)村自家建房和農(nóng)村建設(shè)中低樓層的，因其施工的范圍較為狹窄，所以大型混凝土機(jī)械設(shè)備無法順利在這樣的施工工況施工，所以泵車的臂架長度通常在30米以內(nèi)，目前市場上各個廠家的27、28米泵車是專門針對農(nóng)村地區(qū)施工而研發(fā)生產(chǎn)的，車身較一般泵車車身要小，即使施工場所空間小，短臂架泵車也能順利施工。

2011-2017 年我國挖掘機(jī)大中小挖銷量水平對比 （臺）

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