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2018年中國(guó)游戲行業(yè)進(jìn)入成熟期、增速下降，預(yù)計(jì)2019年游戲出海發(fā)展前景良好[圖]

游戲李玲玲 2019-03-08 02:54 來源：智研咨詢

一、游戲行業(yè)進(jìn)入成熟期，增速換擋

自2016年1月以來，國(guó)家有關(guān)部委對(duì)游戲行業(yè)的監(jiān)管日益趨嚴(yán)，整體來看，自《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)管理規(guī)定》發(fā)布開始，監(jiān)管走過了一條從版號(hào)必需化向版號(hào)審核嚴(yán)格化發(fā)展，最終暫時(shí)停放版號(hào)之路。運(yùn)營(yíng)備案文號(hào)自2004年6月21日首次發(fā)放以來歷史波動(dòng)率較大，從2011年起發(fā)放數(shù)量逐漸上升，經(jīng)歷過16年6月至12月的發(fā)放低潮，也經(jīng)歷過17年7月至18年3月的發(fā)放高峰，但完全停止的狀況自2011年以來尚屬首次，可見此次監(jiān)管的特殊性。

政策集中于游戲版號(hào)總量控制、未成年保護(hù)和游戲內(nèi)容監(jiān)管。 2018 年游戲行業(yè)最大的變化在于政策監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)， 2018 年 3 月，由于機(jī)構(gòu)改革原因，文化部暫停游戲版號(hào)審批， 6 月關(guān)閉游戲備案入口， 8 月中宣部等八部委聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》，實(shí)施游戲版號(hào)總量控制和游戲適齡提示制度， 12 月中宣部成立網(wǎng)絡(luò)道德委員會(huì)，對(duì)已上線和待審批游戲產(chǎn)品進(jìn)行道德風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，評(píng)估結(jié)果分為“批準(zhǔn)、修改、不予批準(zhǔn)”。這一系列政策密集出臺(tái)，對(duì)游戲板塊形成較大利空，板塊估值經(jīng)歷深度回調(diào)，目前大部分游戲公司 TTM 估值位于 10-20 倍之間。

近期游戲行業(yè)監(jiān)管政策梳理

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游戲監(jiān)管正式進(jìn)入了下半場(chǎng)，長(zhǎng)期來看，中國(guó)游戲行業(yè)的監(jiān)管力度預(yù)計(jì)將會(huì)越來越大，將會(huì)對(duì)游戲行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

游戲發(fā)行許可流程

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版號(hào)審批暫停主要受機(jī)構(gòu)改革影響，隨著各省改革方案落地，版號(hào)將重啟審批。首批游戲已經(jīng)完成版號(hào)審核，版號(hào)進(jìn)展超出市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)版號(hào)有望在 2019 年上半年分批次、逐步恢復(fù)審批。短期來看，游戲大廠版號(hào)有一定儲(chǔ)備，且存量游戲尚能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，故其 18 年業(yè)績(jī)受版號(hào)影響相對(duì)有限，但正常來說版號(hào)放開后需要一段時(shí)間新游才能上線并貢獻(xiàn)利潤(rùn)，同時(shí)游戲公司也會(huì)此考慮同期市場(chǎng)競(jìng)品情況對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行重新排期，因此 19 年上半年游戲公司業(yè)績(jī)將承受較大壓力。隨著版號(hào)陸續(xù)放開，新游上線數(shù)量逐步回暖，業(yè)績(jī)將重回增長(zhǎng)軌道。長(zhǎng)期來看，版號(hào)進(jìn)入總量調(diào)控階段，未來對(duì)游戲內(nèi)容的審批將更為嚴(yán)格，對(duì)于中小廠而言版號(hào)獲取難度加大，經(jīng)營(yíng)壓力明顯，供給端有望加速出清，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容議價(jià)能力提高，而行業(yè)一線研發(fā)廠商可憑借精品研發(fā)能力強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)將進(jìn)一步向頭部廠商和頭部?jī)?nèi)容集中。

2017、 2018 年國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)獲批情況

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運(yùn)營(yíng)備案文號(hào)歷史發(fā)放情況

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運(yùn)營(yíng)備案號(hào)發(fā)放數(shù)時(shí)間序列圖

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研發(fā)費(fèi)用抵扣： 9月20日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、科技部三部門聯(lián)合發(fā)布《通知》指出，企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)中實(shí)際發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用，未形成無形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額的75％在稅前加計(jì)扣除，或?qū)⒃旌镁W(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)。

行業(yè)研發(fā)減負(fù)：政策對(duì)整體研發(fā)支出占比穩(wěn)定可觀的游戲行業(yè)利好明顯，在一定程度上減輕游戲公司的研發(fā)壓力。

研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例提高對(duì)各游戲公司的盈利影響（基于2017年年報(bào)數(shù)據(jù)）

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在儲(chǔ)備項(xiàng)目方面：截至三季度，行業(yè)上市公司優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備仍較為豐富：騰訊、網(wǎng)易、 Bilibili以及15家申萬(wàn)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)上市公司已披露的儲(chǔ)備手游核心產(chǎn)品接近百款，除去未披露或披露較少的公司，平均上市公司發(fā)行計(jì)劃中的核心手游產(chǎn)品數(shù)量為7款。

在版號(hào)方面：各家公司短期內(nèi)計(jì)劃發(fā)行的游戲版號(hào)覆蓋率較高，行業(yè)25%以上的待發(fā)行核心手游產(chǎn)品都已獲得了運(yùn)營(yíng)備案文號(hào)以及出版?zhèn)浒肝奶?hào)，接近50%的已披露待發(fā)行核心手游已至少具備上述文號(hào)的其中一個(gè)。

主要游戲公司年度獲取游戲版號(hào)數(shù)

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行業(yè)增速下降，市場(chǎng)進(jìn)一步向頭部集中。游戲行業(yè)經(jīng)過前幾年快速發(fā)展，進(jìn)入發(fā)展成熟期，增速出現(xiàn)下降。 2018 年游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 2144.4 億元，增速 5.3%，其中手游市場(chǎng)銷售收入 1339.6 億元，增速 15.4%，同比下降 26.3pct，手游行業(yè)增速下降的主要原因是： 1） 2017 年手游行業(yè)高基數(shù)； 2） 2018 年缺乏爆款，整體創(chuàng)新不足； 3）監(jiān)管力度加強(qiáng)導(dǎo)致新品供應(yīng)減少。伴隨著行業(yè)增速下降，市場(chǎng)集中度持續(xù)上升，我們統(tǒng)計(jì)了近幾年手游市場(chǎng)份額變化情況， 2018 年前三季度，騰訊手游市占率接近 60%，網(wǎng)易手游市占率約 21%，二者共同占據(jù)手游市場(chǎng) 80%的份額，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

我國(guó)手游實(shí)際銷售收入單季度增長(zhǎng)情況

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手游市場(chǎng)份額變化情況

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用戶增長(zhǎng)接近停滯， ARPU 穩(wěn)步提升。過去一年，手游行業(yè)用戶數(shù)和滲透率波動(dòng)明顯，用戶數(shù)和滲透率在 2018 年 2 月達(dá)到頂峰（春節(jié)效應(yīng)帶動(dòng)），手游用戶數(shù)為 6.13 億，滲透率達(dá) 57.8%，此后用戶數(shù)和滲透率呈現(xiàn)波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)， 2018 年 10 月手游用戶數(shù)已回到去年同期水平，用戶增長(zhǎng)停滯。另一方面，雖然用戶數(shù)增長(zhǎng)停滯，但用戶對(duì)精品游戲的需求長(zhǎng)期存在，單用戶收入逐步提升，粗略測(cè)算， 2018Q3 手游用戶 ARPU 為 64.98 元，與 2017Q4 相比增長(zhǎng) 16.06%。

我國(guó)手游用戶和滲透率變化情況

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我國(guó)手游行業(yè)單季 ARPU穩(wěn)步提升

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2018年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入2144.4億元，同比增長(zhǎng)5.3%，整體收入增幅明顯放緩。2018年末產(chǎn)業(yè)年會(huì)宣布恢復(fù)版號(hào)核發(fā)，行業(yè)政策面得到邊際改善。我們預(yù)計(jì)2019年中國(guó)游戲市場(chǎng)同比增速有望恢復(fù)到20%左右的合理增速，規(guī)模將達(dá)到2579.6億。

中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入及增速

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優(yōu)質(zhì)IP將成為重要發(fā)展力，游戲自研能力將成核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)質(zhì)渠道發(fā)行方將領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇。

主要上市公司核心在研游戲IP情況

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2017年度Q1-Q3中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入構(gòu)成

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二、游戲行業(yè)2019年有望迎來業(yè)績(jī)修復(fù)行情

1、版號(hào)政策預(yù)期即將落地，市場(chǎng)情緒有望修復(fù)

版號(hào)政策有逐漸放松監(jiān)管的跡象，游戲行業(yè) 2019 年整體的業(yè)績(jī)有望得到提升，市場(chǎng)情緒也有望回暖。自 3 月 29 日發(fā)布的《游戲申報(bào)審批重要事項(xiàng)通知》中提及“所有游戲版號(hào)的發(fā)放全面暫停”以來，版號(hào)的停發(fā)已經(jīng)持續(xù)超過 8 個(gè)月。 12 月 21 日在 2018 年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)上,中宣部出版局副局長(zhǎng)馮士新表示游戲版號(hào)已逐漸進(jìn)入審查，明年游戲版號(hào)的審批有望恢復(fù)，屆時(shí)游戲行業(yè)的秩序也將更加規(guī)范化。

停止版號(hào)審查前獲批數(shù)量已連續(xù)下跌二季度，總量管控加速游戲精品化。從國(guó)家廣電總局的游戲?qū)徟Y(jié)果來看， 2017 年 Q3 開始國(guó)產(chǎn)游戲獲批數(shù)量逐季度下滑，獲批游戲從 17Q3 的 2500 左右下降熬到 18Q1 的不到 1900，兩個(gè)季度下滑 24%。國(guó)內(nèi)游戲基數(shù)龐大，其中粗制濫造的游戲較多，在游戲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增幅有限且市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)情況下，擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)的價(jià)值正在增強(qiáng)，而且此次總量監(jiān)管約束也將推動(dòng)游戲行業(yè)的供給側(cè)改革，加速精品化趨勢(shì)。

國(guó)產(chǎn)游戲獲批數(shù)量（個(gè)）

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2、海外業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)，優(yōu)秀游戲出海標(biāo)的蓬勃發(fā)展

2018 年，海外游戲市場(chǎng)已成為中國(guó)游戲企業(yè)重要的收入來源。 2018 年中國(guó)自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá) 95.9 億美元，同比增長(zhǎng) 15.8%。中國(guó)游戲企業(yè)不僅在打通海外渠道，與臉書、谷歌商店建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，而且與手機(jī)企業(yè)合作，通過軟件預(yù)裝的途徑進(jìn)一步推廣自己的游戲產(chǎn)品。這些游戲企業(yè)不僅在國(guó)內(nèi)擁有較高的市場(chǎng)份額，也在海外市場(chǎng)占據(jù)一席之地，中國(guó)游戲行業(yè)的海外業(yè)務(wù)收入有望保持增長(zhǎng)。

2017 年全球 TOP25 游戲企業(yè)各國(guó)家游戲營(yíng)收占比

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中國(guó)自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場(chǎng)銷售收入（億美元）

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2108 年 4 月-11 月發(fā)布的中國(guó)發(fā)行商出海收入榜單中，網(wǎng)易的排名始終保持在前三名，其中有兩個(gè)月更是超越了 FunPlus 榮登榜首。騰訊也一直保持在前十名，并且排名逐漸提升至第 5 名左右。優(yōu)質(zhì)游戲出海標(biāo)的全面展開了海外平臺(tái)的布局，并強(qiáng)化對(duì)于用戶的深度運(yùn)營(yíng)，也取得了不錯(cuò)的海外產(chǎn)品成績(jī)，積極拓展海外業(yè)務(wù)成為未來游戲產(chǎn)業(yè)保持增長(zhǎng)的一種渠道。

每月發(fā)布的中國(guó)發(fā)行商出海收入榜單