2018年,汽車產(chǎn)業(yè)開始了新一輪的對外開放,股比放開、關(guān)稅下調(diào)等重磅政策的實施,都在讓中國汽車市場更加開放,并吸引了全球的目光。
今年4月,發(fā)改委宣布汽車行業(yè)2020年全面放開股比限制。為扶持民族汽車工業(yè)的發(fā)展,在很長一段時間內(nèi),我國對汽車合資企業(yè)的股比進行嚴(yán)格控制?;谛碌陌l(fā)展形勢,汽車行業(yè)將分類型實行過渡期開放。
2018年取消專用車、新能源汽車外資股比限制;2020年取消商用車外資股比限制;2022年取消乘用車外資股比限制,同時取消合資企業(yè)不超過兩家的限制。而特斯拉成為股比放開后,在中國獨資建立工廠的汽車企業(yè)。其在上海建立了特斯拉海外工廠,規(guī)劃年產(chǎn)量為50萬輛,集研發(fā)、制造、銷售等功能于一身。
今年5月,財政部宣布大幅降低汽車整車及零部件進口關(guān)稅。眾多進口汽車產(chǎn)品的價格也應(yīng)聲而降。進口關(guān)稅的下調(diào)進一步放開了國內(nèi)汽車市場,激勵自主品牌汽車企業(yè)不斷提升自身實力。
一、汽車年初至4月底漲幅相對領(lǐng)先,通持股增幅為0.53%,流入3.3億元
今年以來至4月底汽車板塊及汽車整車廠分別上漲20.2%和17.7%,在行業(yè)中處于領(lǐng)先位置。回看今年以來至4月26日各行業(yè)漲跌幅,所有行業(yè)都是正回報的,而汽車所屬的消費制造品行業(yè),和資訊科技行業(yè)都屬于領(lǐng)先的,分別上漲21.3%和21.6%。整體汽車板塊年初至今上漲20.2%,其中整車廠上升17.7%,也是領(lǐng)先于其他主要行業(yè),如地產(chǎn)的16.4%和金融的14.4%。
汽車行業(yè)年初至今漲跌幅(%)*至4月26日
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相關(guān)報告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國汽車行業(yè)市場監(jiān)測及未來前景預(yù)測報告》
汽車板塊在近一個月、年初至四月底漲跌幅都領(lǐng)先于其他行業(yè),分別是5.6%和20.2%,而參照過往年度漲跌幅,其他行業(yè)下跌時汽車板塊跌幅更大,其他行業(yè)上漲時汽車板塊上漲更多。截止4月26日,對比近一個月、三個月及近一年的行業(yè)漲跌幅,可看到只有汽車所屬的消費品制造業(yè),資訊科技和金融行業(yè)都是有正回報的,而且一年以來漲跌幅也是領(lǐng)先的。雖然汽車板塊近三個月漲跌幅的6.3%低于能源、地產(chǎn)和工業(yè)等約10%漲幅,但近一個月、年初至今及近一年里汽車板塊都是較為領(lǐng)先的,顯示今年資金較多流入汽車板塊。此外,如對比過往三年每年行業(yè)漲跌幅可發(fā)現(xiàn),汽車板塊在下跌時跌幅一般較其他行業(yè)多,而在上漲時也一般比其他行業(yè)漲得更多,比如18年汽車板塊下跌30.3%,大幅低于其他行業(yè)平均下跌的16%,而在17年和16年汽車板塊分別上漲97.4%和26.7%,大幅高于其他行業(yè)平均33.8%和0.9%的漲幅。
汽車板塊行業(yè)各時段內(nèi)漲跌幅情況*至4月26日
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2016-2018年中國汽車板塊行業(yè)各時段內(nèi)漲跌幅情況
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經(jīng)銷商近一年跌幅和漲幅都較高,波動最大,最多跌40%,而零部件走勢波動相對較少,走勢與恒指和國指相對接近,整車廠曾下跌38%,一年漲跌為-19%,低于經(jīng)銷商的-9%和零部件的-5%。截止4月26日,對比過往一年整車廠、零部件和經(jīng)銷商的行情走勢,零部件下跌時跌幅相對較少,而一年以來漲跌幅零部件只有下降5%,高于經(jīng)銷商的-9%和整車廠的-19%。如對比恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)過往一年走勢,指數(shù)最多下跌18%,而整車廠和經(jīng)銷商曾分別下跌至-38%和-40%,跌幅較為明顯。零部件跌幅最多為27%,整體走勢與恒指和國指相對較為接近。
汽車細(xì)分行業(yè)一年漲跌幅(%)
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整車廠對比恒指一年走勢(%)
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零部件對比恒指一年走勢(%)
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經(jīng)銷商對比恒指一年走勢(%)
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汽車所屬的消費品制造業(yè)今年以來至4月底通持股增幅排名第二,達到0.36%,同時今年以來至4月底漲幅也是領(lǐng)先,而其中汽車板塊和整車廠持股增幅分別是0.53%和0.59%,領(lǐng)先于其他行業(yè),也與今年以來漲幅有一定相關(guān)性。截止4月26日,對比行業(yè)年初至今漲跌幅與通資金年初至今的行業(yè)持股比例,可看到有較大相關(guān)性,年初至今漲幅較高的行業(yè)同時通年初至今的行業(yè)持股比例也增加較多,漲幅較少的行業(yè)通持股也相對較少。今年以來通持股最高行業(yè)為房地產(chǎn),接著是汽車行業(yè)所屬的消費品制造業(yè),為0.36%,同時消費品制造業(yè)也是漲幅最多之一的行業(yè),而里面的汽車板塊和汽車整車廠的通持股比例分別為0.53%和0.59%,持股增幅排名在房地產(chǎn)之后,也是較為領(lǐng)先的,顯示南下通資金今年以來較多流入汽車板塊,跟相關(guān)板塊漲幅有一定關(guān)系。
行業(yè)年初至今漲跌幅(%)對比年初至今通持股比例*至4月26日
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通資金今年以來至4月底主要流入汽車行業(yè)所屬的消費品制造業(yè),但汽車板塊只流入3.3億元,累計成交260億元。截止4月26日,統(tǒng)計了行業(yè)今年以來累計流入金額及累計成交金額,其中明顯看到汽車所屬的消費品制造業(yè)流入金額大幅領(lǐng)先,達到71.5億元,較排名第二的金融業(yè)高43.2億元。成交額方面,排名最高的分別是金融和資訊科技行業(yè),然后是地產(chǎn)和消費品制造業(yè)的477.5億元和459.9億元。汽車板塊里,今年以來累計成交額占消費品制造業(yè)的成交額56%以上,而累計流入金額為3.3億元,相對低于其他行業(yè)的流入金額,顯示成交金額里買入和賣出金額相約,買入金額較賣出金額多3.3億元。
通年初至今各行業(yè)累計流入金額(億元)*至4月26日
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二、汽車PE、PB估值仍低于過去的均值水平,A股汽車平均較H股溢價35%
根據(jù)恒生AH溢價指數(shù),過往A股平均較H股溢價15%,而A股汽車平均較H股溢價35%,近年一直維持在20%以上,今年以來溢價有所上升至近期約35%位置,顯示汽車H股仍較A股便宜。參考恒生AH股溢價指數(shù)過往十年走勢,A股較H股平均溢價為15%,平均溢價加一個標(biāo)準(zhǔn)差為29%,與現(xiàn)在約25%較為接近。過往當(dāng)AH溢價指數(shù)上升至29%以上后,會維持一段時間,然后就會有所下降至大概均值15%。汽車板塊里有5個個股為AH股,對比汽車板塊里的AH股,過去A股平均溢價35%,而今年以來有所上升,以及上次在17年底也有所上升,現(xiàn)在約處于過去均值水平的35%,顯示A股較H股溢價35%,H股較A股更便宜。在14年后,汽車板塊A股較H股溢價一直都在均值減一個標(biāo)準(zhǔn)差以上,也就是維持在11%以上,最低的溢價也有20%,在17年下半年的時候,顯示A股汽車在近年仍然較H股溢價20%以上。
恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)
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汽車行業(yè)AH股平均溢價
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整車廠PE約13.9倍(剔出比亞迪為7.9倍),從去年低位11倍有所回升(從年初低位5.4倍回升),但仍大幅低于過去5年均值20倍(仍低于過去均值10.8倍-1SD的8.35倍水平);而現(xiàn)時PB1.39倍大幅低于均值1.9倍及均值減一個標(biāo)準(zhǔn)差的1.44倍,估值仍較便宜。截止4月26日,整車廠(包含比亞迪)過去5年平均PE約20倍,現(xiàn)時為13.9倍,從去年低位11倍左右有所回升,但近年一直在均值水平以下,現(xiàn)時仍是屬于較低水平。如剔出比亞迪后整車廠過去5年平均PE為10.8倍,現(xiàn)時為7.9倍,雖然較年初的5.4倍低位有所上升,但仍低于均值-1SD的8.35倍水平。整車廠PB方面,過去均值為1.9倍,而走勢從17年底約3倍PB便一直下降至18年底的1.1倍,今年以來有所回升,最新PB為1.39倍,但仍處于均值減一個標(biāo)準(zhǔn)差水平的1.44倍以下,顯示估值仍較便宜。如剔除比亞迪后整車廠平均PB為1.77倍,現(xiàn)時為1.23倍,雖然較年初的1倍低位有所回升,但仍低于均值-1SD的1.27倍水平。
整車廠平均PE走勢
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整車廠平均PB走勢
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零部件PE約11.2倍,從去年低位11倍有所回升,但仍低于過去均值13.6倍并處于均值減一個標(biāo)準(zhǔn)差的水平;現(xiàn)時PB2.1倍低于之前高位3.3倍以及均值2.2倍,整體估值仍較便宜。截止4月26日,零部件過去平均PE約13.6倍,現(xiàn)時為11.2倍,從去年底部的8.8倍有所回升,但仍處于均值減一個標(biāo)準(zhǔn)差的位置水平,顯示估值仍便宜。整體PE從18年下半年便以一直在均值水平以下,之前14年下半年至18年上半年處于均值以上,最高曾達到17.7倍。零部件PB方面,過去均值為2.2倍,而走勢從18年初約3.3倍PB高位便一直下降至18年底的1.75倍,今年以來有所回升,最新PB為2.1倍,但仍低于過去均值水平。
零部件平均PE走勢
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零部件平均PB走勢
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經(jīng)銷商PE約9.7倍,從去年底部的4.9倍有所回升,但仍低于過去均值12倍;現(xiàn)時PB1.52倍低于上次高位及均值的2.65倍,整體估值仍較便宜,且較零部件和整車廠便宜。截止4月26日,經(jīng)銷商零部件過去平均PE約12倍,現(xiàn)時為9.7倍,從去年底部的4.9倍有所回升,但仍低于均值水平,而且過去PE從底部反彈后都會超越均值水平。經(jīng)銷商PB方面,過去均值為2.6倍,而PB從18年底的1.1倍有所回升至近期的1.52倍,上次高位為17年下半年的2.65倍,整體與現(xiàn)在水平仍有一段距離,顯示估值仍較便宜。
經(jīng)銷商平均PE走勢
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經(jīng)銷商平均PB走勢
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三、2019年汽車行業(yè)發(fā)展趨勢分析
2019年宏觀經(jīng)濟將呈現(xiàn)穩(wěn)中有變的發(fā)展趨勢,但增速在6%以上。汽車行業(yè)仍為拉動經(jīng)濟增長的主要動力,宏觀政策上繼續(xù)保持穩(wěn)定。預(yù)計2019年全年汽車銷量為2700萬輛,少于2018年。其中,乘用車銷售2100萬輛,商用車銷售440萬輛,新能源汽車銷售160萬輛。
從目前中國的汽車市場情況判斷,2018年內(nèi)外部環(huán)境非常錯綜復(fù)雜,不利和變動因素居多。中國處在經(jīng)濟發(fā)展動能切換以及房地產(chǎn)20年繁榮末端的關(guān)鍵期,居民負(fù)債率增加,消費意愿下降致使汽車需求下滑,高負(fù)債區(qū)域的汽車銷量降幅更大。盡管長期看增長的空間很大,但短期的情況不容樂觀,如沒有政策等因素的刺激,全年預(yù)計下降2%-3%。以目前中國汽車產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展速度來看,出臺強刺激政策的可能性不大。
目前的汽車低速增長是在消費提前透支下的回落。中長期來看,汽車工業(yè)發(fā)展的前景仍比較樂觀。短期的政策刺激只會增加行業(yè)的波動,不利于整體行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
目前影響汽車行業(yè)的因素中有利因素包括潛在需求仍然很大、基礎(chǔ)建設(shè)投資有望增速回升、藍天保衛(wèi)戰(zhàn)促進增長、金融穩(wěn)定政策。不利因素包括同期基數(shù)較高、宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)中有變、新能源補貼回落、2019年的政策出臺時間不明朗、房地產(chǎn)市場調(diào)控、中美貿(mào)易不確定性仍存在。
長遠來看,中國汽車產(chǎn)銷量仍有較大增長空間,其中新能源汽車增長潛力巨大。預(yù)計到2050年中國千人汽車保有量將達到300輛,增量主要在乘用車市場。
同時,中國新車銷售由增量市場逐步轉(zhuǎn)向存量市場。增量市場以首次購車用戶為主,市場規(guī)??焖贁U大,呈現(xiàn)賣方特點,企業(yè)經(jīng)濟效益高,制造環(huán)節(jié)利潤高,以滿足國內(nèi)需求為主。存量市場以置換與改善為主,產(chǎn)品升級聯(lián)動,個性化發(fā)展,市場微量增長,部分年份有負(fù)增長可能。企業(yè)競爭加劇,優(yōu)勝劣汰,兼并重組頻現(xiàn)。拓展海外市場,生產(chǎn)環(huán)節(jié)利潤低,使用環(huán)節(jié)、二手車、回收利用環(huán)節(jié)利潤提升,新商業(yè)模式涌現(xiàn)。


2025-2031年中國油電混合動力汽車行業(yè)市場全景評估及發(fā)展趨向研判報告
《2025-2031年中國油電混合動力汽車行業(yè)市場全景評估及發(fā)展趨向研判報告》共十四章,包含2025-2031年油電混合動力汽車行業(yè)投資機會與風(fēng)險,油電混合動力汽車行業(yè)投資戰(zhàn)略研究,研究結(jié)論及投資建議等內(nèi)容。



