本周重要事件:能源局就光伏發(fā)電建設(shè)管理辦法多次召開征求意見(jiàn)會(huì);隆基硅片提價(jià);國(guó)網(wǎng)發(fā)文促進(jìn)儲(chǔ)能發(fā)展;國(guó)網(wǎng)發(fā)文強(qiáng)制推行變電站三維設(shè)計(jì)。
板塊配置建議:我們?cè)诖汗?jié)前提出的光伏板塊“政策積極→產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)→盈利預(yù)期上修”的邏輯鏈條近期持續(xù)演繹,目前龍頭股價(jià)雖接近歷史高位,也基本兌現(xiàn)我們當(dāng)時(shí)判斷的短期30%漲幅,但PE估值仍未達(dá)到2017年高點(diǎn)水平,考慮到無(wú)論是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、還是平價(jià)需求清晰度,目前都明顯好于2017年,因此,在后續(xù)政策落地、盈利超預(yù)期等利好催化下,板塊在2019年有望繼續(xù)上演戴維斯雙擊,目前看仍有上漲空間;電力設(shè)備除戰(zhàn)略推薦特高壓和工控龍頭外,近期重點(diǎn)關(guān)注變電站三維設(shè)計(jì)軟件相關(guān)標(biāo)的。
本周重點(diǎn)組合:通威股份、隆基股份、信義光能、福萊特玻璃、恒華科技。
新能源發(fā)電:光伏政策大變革顯大智慧,充分市場(chǎng)化機(jī)制確保裝機(jī)量增長(zhǎng)同時(shí)避免補(bǔ)貼拖欠,強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)推升企業(yè)盈利一致預(yù)期。
本周一、二、五,能源局、財(cái)政部先后組織光伏企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)、媒體及金融機(jī)構(gòu)、地方能源主管部門密集召開多次關(guān)于2019年光伏發(fā)電建設(shè)管理辦法的政策征求意見(jiàn)討論會(huì),我們受邀現(xiàn)場(chǎng)參與了周二的會(huì)議。
本次政策制定明確了由財(cái)政部定新增補(bǔ)貼規(guī)模、發(fā)改委定電價(jià)/補(bǔ)貼上限、能源局定項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)規(guī)則、市場(chǎng)/企業(yè)(通過(guò)競(jìng)標(biāo))定補(bǔ)貼強(qiáng)度和指標(biāo)規(guī)模的大方向,較往年政策形式有較大幅度的改變。我們認(rèn)為新政策接近在多個(gè)邊界條件限定下權(quán)衡各方訴求的最優(yōu)解,有望同時(shí)解決新增項(xiàng)目補(bǔ)貼拖欠、壓縮非技術(shù)成本、保障新增裝機(jī)規(guī)模三大難題,體現(xiàn)了各主管部門的大智慧。(詳見(jiàn)18日點(diǎn)評(píng)報(bào)告及后續(xù)會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)點(diǎn)評(píng))。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)政策有望3月底前落地,Q2完成全國(guó)競(jìng)標(biāo),Q3起進(jìn)入建設(shè)高峰。
產(chǎn)品價(jià)格方面,預(yù)計(jì)上半年企業(yè)在手海外訂單對(duì)產(chǎn)品價(jià)格已有較強(qiáng)支撐,而國(guó)內(nèi)需求預(yù)計(jì)將從Q2中后期開始猛烈釋放(考慮部分開發(fā)商為避免下半年漲價(jià)/買不到組件提前備貨),整體價(jià)格強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)有望貫穿全年。周五隆基股份正式宣布上調(diào)單晶硅片價(jià)格0.1元至3.15元/片,盡管符合我們預(yù)期,但仍然給高漲的板塊情緒添了一把火。
我們?cè)诖汗?jié)前提出的“政策積極→產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)→EPS一致預(yù)期上修”的邏輯鏈條持續(xù)演繹,板塊上漲空間有望進(jìn)一步打開。
電力設(shè)備:國(guó)網(wǎng)強(qiáng)制推行35kV以上變電站三維設(shè)計(jì),設(shè)計(jì)軟件市場(chǎng)容量有望大幅提升,看好業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的設(shè)計(jì)軟件龍頭恒華科技。
近日國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布585號(hào)文,2019年2月1日起,35kV及以上輸變電工程,未應(yīng)用三維設(shè)計(jì)的工程,原則上不予安排初步設(shè)計(jì)評(píng)審。此舉我們認(rèn)為是為了落實(shí)“數(shù)字國(guó)網(wǎng)”的建設(shè)總體要求,提升輸變電工程整體設(shè)計(jì)質(zhì)量。n恒華科技并購(gòu)的道亨時(shí)代是最早開展三維設(shè)計(jì)的公司,相關(guān)軟件出貨占到大半,但是省級(jí)以下電力設(shè)計(jì)院仍有較大比例采用二維設(shè)計(jì)軟件,585號(hào)文將將大幅提升三維設(shè)計(jì)軟件滲透率。價(jià)格維度,省級(jí)二維設(shè)計(jì)軟件根據(jù)配置從幾十萬(wàn)到300萬(wàn)不等,而三維設(shè)計(jì)軟件售價(jià)普遍達(dá)到100~500多萬(wàn)。根據(jù)我們測(cè)算,不考慮各類升級(jí)售后服務(wù),僅考慮全部安裝三維設(shè)計(jì)軟件市場(chǎng)總?cè)萘靠梢赃_(dá)到20億以上,比現(xiàn)有市場(chǎng)容量大約提升55%。電網(wǎng)2019~2020年投資復(fù)合增長(zhǎng)有望在5%左右,2020年達(dá)到歷史新高5860億,其中配網(wǎng)投資復(fù)合增速接近10%,公司業(yè)務(wù)根植于電網(wǎng)行業(yè),2018年業(yè)績(jī)預(yù)告略超預(yù)期的背景下,2019~2020年公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)高增值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期。
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