從理論上看，中國的企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)是事實(shí)上的現(xiàn)收現(xiàn)付制，即在職職工繳費(fèi)為上一代人支付養(yǎng)老金，自己的養(yǎng)老金則由下一代人支付，本就不存在結(jié)余。因此，結(jié)余是否耗盡，與養(yǎng)老金能否保證發(fā)放沒有關(guān)系。
近期，中國社科院的一份報(bào)告再次將目光聚焦在養(yǎng)老保險(xiǎn)這一關(guān)乎民生的問題上。
根據(jù)這份《中國養(yǎng)老金精算報(bào)告2019-2050》，預(yù)測(cè)養(yǎng)老金將在2035年耗盡。一石激起千層浪，網(wǎng)友們都在哀嘆：我的養(yǎng)老金呢？！
值得關(guān)注的是，這一報(bào)告相較于第一部精算報(bào)告，首次將預(yù)測(cè)期由5年調(diào)整至30年，得以讓我們把目光放在更遠(yuǎn)的2050年。
一份報(bào)告引發(fā)的爭議
報(bào)告預(yù)測(cè)了什么
1. 未來30年制度贍養(yǎng)率翻倍
首先來了解一下什么是贍養(yǎng)率，“老齡人口贍養(yǎng)率”是指65歲以上老齡人口所占勞動(dòng)人口（14歲到64歲）的比重，也就是一個(gè)國家或一個(gè)地區(qū)平均一個(gè)勞動(dòng)力將承擔(dān)幾個(gè)老人的贍養(yǎng)。該指標(biāo)是衡量人口老年化的一個(gè)重要指標(biāo)。根據(jù)制度內(nèi)參保人數(shù)、繳費(fèi)人數(shù)和離退休人數(shù)可以得到兩個(gè)概念下的制度贍養(yǎng)率，即規(guī)定制度內(nèi)離退休人數(shù)與參保人數(shù)的比率為“參保贍養(yǎng)率”，制度內(nèi)離退休人數(shù)與繳費(fèi)人數(shù)的比率為“繳費(fèi)贍養(yǎng)率”。
預(yù)測(cè)顯示，2019年“參保贍養(yǎng)率”和“繳費(fèi)贍養(yǎng)率”分別為37.7%和47.0%，從2023年后保持較為穩(wěn)定的斜率平穩(wěn)上升，到2050年分別達(dá)到81.8%和96.3%。也就是說，2019年我們平均有2個(gè)繳納養(yǎng)老金的人來養(yǎng)活一個(gè)離退休者，但到2050年則接近1個(gè)養(yǎng)老金的繳費(fèi)者來支付一個(gè)離退休者。
2019-2050年全國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度贍養(yǎng)率變化
2. 當(dāng)期結(jié)余將于2028年出現(xiàn)赤字并不斷擴(kuò)大
2019-2050年全國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期結(jié)余在勉強(qiáng)維持幾年的正數(shù)后便開始加速跳水，赤字規(guī)模越來越大。在考慮財(cái)政補(bǔ)貼的情況下（即“大口徑”），當(dāng)期結(jié)余將在2028年出現(xiàn)赤字，并且赤字會(huì)加速擴(kuò)大。如果沒有財(cái)政補(bǔ)貼的情況下（即“小口徑”），今年的養(yǎng)老金結(jié)余已經(jīng)是負(fù)數(shù)，在2050年將達(dá)到-16.73萬億元?？梢?，雖然財(cái)政補(bǔ)助為縮小當(dāng)期收入缺口貢獻(xiàn)巨大（2050年貢獻(xiàn)了32.6%），但仍難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)期結(jié)余的趨勢(shì)性變化。
2019-2050年全國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期結(jié)余預(yù)測(cè)
3. 累計(jì)結(jié)余將于2027年達(dá)到峰值并在2035年耗盡
在“大口徑”下，2019年全國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余為4.26萬億元，此后持續(xù)增長，到2027年達(dá)到峰值6.99萬億元，然后開始迅速下降，到2035年耗盡累計(jì)結(jié)余。累計(jì)結(jié)余占GDP比例變化（右軸）趨勢(shì)基本一致。
2019-2050年全國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余預(yù)測(cè)
報(bào)告除了以上內(nèi)容外，還發(fā)布了養(yǎng)老金發(fā)展指數(shù)，以及企業(yè)年金市場(chǎng)集中度指數(shù)等內(nèi)容。當(dāng)然，其中最引起大家擔(dān)憂、震驚的當(dāng)屬“全國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將在2035年耗盡累計(jì)結(jié)余”，換句話說，到2035年，退休老人的養(yǎng)老金將無法足額發(fā)放。這讓人不禁引起擔(dān)憂：“當(dāng)我老的時(shí)候，養(yǎng)老金到底還能不能發(fā)給我？”、“等我老了如果子女不養(yǎng)我的話，我的生活怎么辦？誰來養(yǎng)活我？”、“現(xiàn)在還是青壯年的80、90后如何養(yǎng)老”成為不少人的心病。
養(yǎng)老基金真的要耗盡了嗎，結(jié)果沒有想象的那么糟
1. 我國現(xiàn)行養(yǎng)老金模式可緩解區(qū)域不平衡現(xiàn)象
我國現(xiàn)行養(yǎng)老金模式是為“統(tǒng)賬結(jié)合”模式，是“現(xiàn)收現(xiàn)付”模式與“完全積累”模式相結(jié)合的一種模式，在這種模式之下，每個(gè)人的個(gè)人賬戶只作為記賬手段，而養(yǎng)老基金的管理機(jī)構(gòu)可以統(tǒng)籌管理這些賬戶中的資金，個(gè)人賬戶并沒有實(shí)際累計(jì)資金，其很大一部分資金用于發(fā)放當(dāng)前退休人員的養(yǎng)老金。
這一模式的優(yōu)點(diǎn)在于，養(yǎng)老基金的管理人可以統(tǒng)籌各地上繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，在地區(qū)之間進(jìn)行調(diào)配，均衡地區(qū)之間養(yǎng)老基金的差異，幫助困難地區(qū)，一定程度上環(huán)節(jié)區(qū)域不平衡現(xiàn)象，確保養(yǎng)老金長期、按時(shí)、足額發(fā)放。
2. 滾存結(jié)余逐年上升。
從數(shù)據(jù)來看，我國社會(huì)保險(xiǎn)基金2018年末滾存結(jié)余8.63萬億元，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金滾存結(jié)余接近4.8萬億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金滾存結(jié)余2017年約為6.34萬億元，并且各指標(biāo)近幾年呈現(xiàn)逐年加速上升趨勢(shì)。
社?；鹉昴L存結(jié)余走勢(shì)圖
3. 政府財(cái)政補(bǔ)貼逐年加大
2019年各級(jí)財(cái)政對(duì)全國社?；鸬难a(bǔ)貼預(yù)計(jì)將達(dá)到1.95萬億，較2015年1.05萬億接近翻倍保持較大的投入增長，政府對(duì)民生的投入之大可見一斑。人社部今年安排企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的預(yù)算資金達(dá)到了5285億元，同比增長9.4%。在政府重視民生的大背景之下，加之逐年增加的資金投入，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的赤子問題必定有很大程度的緩解。
盡管有以上數(shù)據(jù)和政策的支持，但養(yǎng)老金最終會(huì)否出現(xiàn)報(bào)告中的“耗盡”現(xiàn)象，答案只能等待時(shí)間的考證，但是不是我們只能坐以待斃，答案當(dāng)然是否定的。
歐洲、美國、日本如何應(yīng)對(duì)養(yǎng)老問題
1. 美國
美國養(yǎng)老金有三大支柱，是典型的三支柱養(yǎng)老金體系，第一支柱：聯(lián)邦公共養(yǎng)老金，該計(jì)劃為強(qiáng)制實(shí)施，其資金主要來自于雇主及其繳納的工資稅；第二支柱：職業(yè)養(yǎng)老金，包括針對(duì)企業(yè)雇員的401K計(jì)劃，針對(duì)分盈利組織雇員的403B計(jì)劃以及針對(duì)政府雇員的457計(jì)劃，該計(jì)劃由雇主發(fā)起，是一種補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃，目前該支柱發(fā)展迅速，通過多元化的投資工具實(shí)現(xiàn)較好的投資收益；第三支柱：個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，即個(gè)人儲(chǔ)蓄和投資計(jì)劃，也是一種補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃。
養(yǎng)老基金是美國最大的投資資產(chǎn)，其大多投向股權(quán)類資產(chǎn)。美國的補(bǔ)充養(yǎng)老金以配置基金為主，降低了普通投資者入市門檻，另外低利率環(huán)境和美國相對(duì)穩(wěn)健的基本面，促使養(yǎng)老金不斷增加權(quán)益配置。在養(yǎng)老基金的配置上，美國有專門的養(yǎng)老目標(biāo)基金：目標(biāo)日期養(yǎng)老基金和生活方式養(yǎng)老基金這種為養(yǎng)老量身定做的安排也讓公募基金成為美國人配置養(yǎng)老資產(chǎn)最為重要的手段。職業(yè)養(yǎng)老金及個(gè)人養(yǎng)老金賬戶計(jì)劃已投資共同基金為主，根據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)（ICI）的數(shù)據(jù)，而且投資與共同基金的比例均超過50%。
2.英國
英國養(yǎng)老金與美國類似，同樣有三大支柱，包括國家養(yǎng)老金計(jì)劃、職業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃、個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃，其中，國家養(yǎng)老金計(jì)劃有國家統(tǒng)籌運(yùn)作，職業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃、個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃二者均采用市場(chǎng)化運(yùn)作形式。英國的養(yǎng)老資產(chǎn)有著更廣的投資范圍，不僅可以投資股權(quán)類，甚至可以直接投資國外期權(quán)品種及藝術(shù)品。
3. 日本
日本作為世界上最長壽的國家之一，有嚴(yán)重的老齡化問題，最直接導(dǎo)致的就是替代率極低，為解決養(yǎng)老基金赤子的問題，日本采取了彈性退休制度，正常的日本退休年齡為65歲，若推遲退休到65-70歲，則可以領(lǐng)到更多的退休金，以此來緩解資金壓力，因此我們能在各種媒體上經(jīng)?？吹胶芏嗳毡纠先嗽?5歲之后仍繼續(xù)工作。日本養(yǎng)老金很大程度依賴政府補(bǔ)貼以及控制養(yǎng)老金領(lǐng)取權(quán)限來緩解壓力。
日本的養(yǎng)老金支柱主要是政府養(yǎng)老金投資基金，管理著全國上萬億美元的養(yǎng)老金，包括國家養(yǎng)老金和與收入關(guān)聯(lián)的厚生年金及共濟(jì)基金。日本的養(yǎng)老資產(chǎn)的投資范圍較窄，且股權(quán)類資產(chǎn)配置較低，直接導(dǎo)致資產(chǎn)收益率低下。
從“第三支柱”出發(fā)，做好養(yǎng)老準(zhǔn)備，一起“優(yōu)雅的養(yǎng)老”
我國也有三大養(yǎng)老金支柱：第一支柱為企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)及城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)；第二支柱為企業(yè)年金、職業(yè)年金；第三支柱為個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃。
目前，我國正在大力發(fā)展第三支柱，從普通居民個(gè)人來講，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃才是真正需要自己操心的事情，養(yǎng)老目標(biāo)基金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、基金、銀行理財(cái)都是第三支柱不錯(cuò)的投資方式，從標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖來看，第三、第四象限（錢生的錢以及保本升值的錢）是個(gè)人投資的重點(diǎn)，也是適合普遍家庭資產(chǎn)配置70%的重要資產(chǎn)。
針對(duì)第四象限家庭養(yǎng)老保本升值的目的，養(yǎng)老目標(biāo)基金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)及銀行理財(cái)是最符合需求的投資產(chǎn)品。
1. 養(yǎng)老目標(biāo)基金
養(yǎng)老目標(biāo)基金，顧名思義，該類基金是滿足投資者養(yǎng)老的目標(biāo)而專門設(shè)立的基金，本質(zhì)上是一種新型公募基金，通過鼓勵(lì)投資者長期持有基金，配合管理人資產(chǎn)配置策略，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長期的穩(wěn)健增值。
證監(jiān)會(huì)在2017年11月發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券安投資基金指引（試行）》，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金在2018年8月才獲批，獲批時(shí)間不到一年，同時(shí)，國人專門設(shè)置養(yǎng)老資產(chǎn)的意識(shí)尚未普，無法接受其3-5年的鎖定期，令很多人對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金望而卻步，但作為以養(yǎng)老為目標(biāo)的資產(chǎn)配置，這類資產(chǎn)是不二之選，這也是因?yàn)轲B(yǎng)老目標(biāo)基金的特點(diǎn)做決定：
（1）兩類養(yǎng)老目標(biāo)基金，滿足投資者個(gè)性化養(yǎng)老投資需求：
目標(biāo)日期策略基金：這類養(yǎng)老目標(biāo)基金會(huì)設(shè)置目標(biāo)日期，滿足投資者固定日期退休養(yǎng)老的需求。基金會(huì)隨著目標(biāo)日期的臨近，逐步增加債券、貨幣等非權(quán)益類資產(chǎn)的比例，降低股票、股票型基金、混合基金等權(quán)益類資產(chǎn)的比例。
目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略基金：這類養(yǎng)老目標(biāo)基金會(huì)設(shè)定基金風(fēng)險(xiǎn)偏好，滿足某種風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投資需求?；饡?huì)根據(jù)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置投資權(quán)益類、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，或者采用廣泛認(rèn)可的方法來界定并控制組合風(fēng)險(xiǎn)范圍，如波動(dòng)率指標(biāo)。
兩類基金，兩種投資者不同養(yǎng)老金投資方式，使得該類基金在滿足個(gè)性化養(yǎng)老資產(chǎn)投資需求方面有天然的優(yōu)勢(shì)，也是該類基金最大最突出的特點(diǎn)。我們可以帶著各自的養(yǎng)老目標(biāo)，選擇更加適合自己實(shí)際情況的養(yǎng)老目標(biāo)基金。
（2）嚴(yán)苛的設(shè)立條件，成熟的管理人團(tuán)隊(duì)
養(yǎng)老目標(biāo)基金的設(shè)立需要：一、基金管理人公司成立兩年以上；二、近三年的平均公募基金管理規(guī)模在200億以上或者波動(dòng)性較低、規(guī)模較大；三、投資、投研團(tuán)隊(duì)不少于20人，符合養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理的條件（5年以上證券投資、投研從業(yè)經(jīng)歷或5年以上養(yǎng)老金或保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)；歷史業(yè)績穩(wěn)定、良好）不少于3個(gè)。各大基金為了爭奪養(yǎng)老領(lǐng)域的市場(chǎng)，普遍會(huì)派出投資經(jīng)驗(yàn)豐富、過往業(yè)績較好的優(yōu)秀基金經(jīng)理進(jìn)行資產(chǎn)管理，進(jìn)一步保證基金的穩(wěn)健增值。
（3）目標(biāo)明確，專為養(yǎng)老而生
養(yǎng)老目標(biāo)基金大都采用FOF（基金的基金）形式進(jìn)行運(yùn)作，同時(shí)，監(jiān)管規(guī)定“基金以追求資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”。所謂專業(yè)的事交給專業(yè)的人，養(yǎng)老目標(biāo)基金充分考慮到有養(yǎng)老需求投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及波動(dòng)的控制要求。
普通投資者可以更加關(guān)注養(yǎng)老目標(biāo)日期基金，這類基金在命名的時(shí)候，會(huì)把退休日期放在基金名稱里，簡單易操作。如華夏養(yǎng)老2040三年，代表目標(biāo)日期為2040年，封閉期為三年，適合在2040年前后退休、齡約為49歲的投資者。
2.商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)
商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是以養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)保障、養(yǎng)老資金管理等為主要內(nèi)容的保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)，是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的一種。國務(wù)院辦公廳于2017年6月發(fā)布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的若干意見》，從創(chuàng)新商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)、鼓勵(lì)投資養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)商業(yè)楊老板先資金長期穩(wěn)健運(yùn)行以及政策支持等方面提出了若干建議，從上至下的促進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展。一方面說明商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)是國家養(yǎng)老體系的重要組成部分，另一方面也說明，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)很有可能成為未來養(yǎng)老資產(chǎn)的主要去向之一。
商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)主要分為傳統(tǒng)型養(yǎng)老保險(xiǎn)、萬能壽險(xiǎn)、分紅型養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資連帶保險(xiǎn)等類別，種類繁多，條款復(fù)雜。在資管新規(guī)之前，前三類保險(xiǎn)一般承諾有15.%-2.5%的保底收益，風(fēng)險(xiǎn)較小，但保底收益較低，勉強(qiáng)抵御通貨膨脹帶來的資產(chǎn)縮水；第四類保險(xiǎn)由理財(cái)專家選擇投資品種，主觀性較強(qiáng)，缺乏風(fēng)控體系，風(fēng)險(xiǎn)較大，不適合普通投資者。
總體來說，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)最大的特點(diǎn)還是在于其可以有保底收益，但其劣勢(shì)也很明顯，投資收益低，勉強(qiáng)資產(chǎn)保值，無法達(dá)到資產(chǎn)增值的目標(biāo)。所以，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)適合以強(qiáng)制儲(chǔ)蓄養(yǎng)老為主要目的，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，投資風(fēng)格比較保守的投資者。
由于商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的品種多以及復(fù)雜的特點(diǎn)，在投資時(shí)需要注意以下幾點(diǎn)：
（1）包裝成養(yǎng)老保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品
養(yǎng)老保險(xiǎn)和理財(cái)產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)、收益、繳付方式等方面存在很大不同，特別是在資管新規(guī)之后，保險(xiǎn)仍然保留原有剛性兌付優(yōu)勢(shì)，與理財(cái)產(chǎn)品形成鮮明對(duì)比，即養(yǎng)老保險(xiǎn)仍可承諾保本保息，而理財(cái)產(chǎn)品則無法承諾。因此，在購買養(yǎng)老保險(xiǎn)時(shí)一定要在購買時(shí)仔細(xì)分辨購買的是否是包裝成養(yǎng)老保險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，為避免誤導(dǎo)，一方面可以仔細(xì)閱讀產(chǎn)品說明書中查看其產(chǎn)品內(nèi)容；另一方面更簡單的方式可以詳細(xì)詢問服務(wù)經(jīng)理，一個(gè)靠譜專業(yè)的服務(wù)經(jīng)理能少繞很多彎路。
（2）養(yǎng)老保險(xiǎn)并不是最高投資優(yōu)先級(jí)
商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭投資象限的第四象限，其本身是作為一種補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的存在，因此在投資商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)前，首先保證“保命的錢”（第二象限），投保的順序一般為意外保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)，優(yōu)先確保當(dāng)個(gè)人或者家庭遇到意外情況時(shí)的重大開支，其次才是養(yǎng)老保險(xiǎn)。
（3）了解養(yǎng)老保險(xiǎn)細(xì)節(jié)是否自身的實(shí)際情況
在購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)時(shí)，我們常常會(huì)重視其到底能給我們帶來哪些回報(bào)以及保障，往往容易忽略操作層面的事情，如投保方式、繳保費(fèi)的方式、保障時(shí)間、以及最終的收益領(lǐng)取方式，所以在具體購買過程中，一定要確認(rèn)以上內(nèi)容是否與自身實(shí)際情況一致。
（4）高收益不是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資目標(biāo)
商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)最大的特點(diǎn)就是保本保收益，但收益率往往較低。如果你的需求是高收益，而非安安穩(wěn)穩(wěn)養(yǎng)老，在退休后能獲得相對(duì)固定的養(yǎng)老金，那么，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)并不適合你。如果在選擇商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)時(shí)仍然過分追求收益率，那隨之而來的就是高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于養(yǎng)老來說則得不償失。
不論采用何種方式投資，找到最適合自身情況的投資策略更為重要。標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖中的建議配置比例值得參考，但要結(jié)合實(shí)際情況不斷調(diào)整資產(chǎn)配置比例來符合自身多方面的用錢需求，做到從容優(yōu)雅的養(yǎng)老。
公眾號(hào)
小程序
微信咨詢
