2020年開年，面對(duì)新冠病毒肺炎疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的緊迫壓力，為完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)既定目標(biāo)，各地方政府均出臺(tái)了相比往年更為龐大的投資計(jì)劃。
這些投資計(jì)劃中，傳統(tǒng)交通、能源等大基建項(xiàng)目仍占據(jù)主要位置，同時(shí)不少省份強(qiáng)調(diào)了5G基礎(chǔ)設(shè)施等“新基建”投資，還有省份針對(duì)疫情提出加大公共衛(wèi)生方面投資。
另一方面，野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺刊文稱，用刺激需求來(lái)解決供給不足是緣木求魚，應(yīng)謹(jǐn)慎面對(duì)。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)候，基建肯定會(huì)發(fā)力，但融資端依然有很多約束，再加上疫情對(duì)開復(fù)工的節(jié)奏構(gòu)成較大影響，對(duì)今年基建總量增長(zhǎng)不應(yīng)有太高預(yù)期。
31省份開出超40萬(wàn)億投資“大單”
當(dāng)前，多數(shù)地方政府已公布今年的投資計(jì)劃，在疫情的重壓下，各地方紛紛提高基建投資力度提振經(jīng)濟(jì)。
綜合對(duì)比全國(guó)各省份公布的投資計(jì)劃，交通、能源等大基建項(xiàng)目仍占較大比重，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下的新興制造業(yè)投資也依舊是各地招商引資的重點(diǎn)。
值得注意的是，除了能源、交通等傳統(tǒng)基建領(lǐng)域項(xiàng)目，5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、物流體系升級(jí)改造建設(shè)、新能源汽車配套等“新基建”項(xiàng)目也成為今年的發(fā)展重點(diǎn)。如貴州就提出要推動(dòng)5G規(guī)模商用，加快智慧停車場(chǎng)建設(shè)，完成信息基礎(chǔ)設(shè)施投資140億元以上，城市停車場(chǎng)投資60億元以上等。
在今年的特殊背景下，近期發(fā)布投資計(jì)劃的幾個(gè)省份的共同特點(diǎn)則是為應(yīng)對(duì)疫情加大了公共衛(wèi)生方面的投資。如黑龍江就強(qiáng)調(diào)要把公共衛(wèi)生防控能力、物資儲(chǔ)備體系、公共環(huán)境衛(wèi)生等補(bǔ)短板項(xiàng)目納入“百大項(xiàng)目”。安徽提出準(zhǔn)備推進(jìn)一批應(yīng)急醫(yī)療救治設(shè)施、傳染病防治、疾控體系和基層公共衛(wèi)生體系建設(shè)項(xiàng)目。
不過(guò)，湖北省由于受疫情影響較大，此前提出的2020年新開工項(xiàng)目299個(gè)總投資9570億元能否如期完成尚存懸念。
資金來(lái)源方面，多個(gè)地方政府提出要積極發(fā)揮社會(huì)資金作用，用好地方政府專項(xiàng)債。據(jù)財(cái)政部3月4日最新公布，截至2月底，2020年發(fā)行地方債券12230億元，全部為新增債券，完成中央提前下達(dá)額度（18480億元）的66.2%，其中一般債券、專項(xiàng)債券分別發(fā)行2732億、9498億元。
財(cái)政部同時(shí)明確，下一步將繼續(xù)堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的決策部署，進(jìn)一步發(fā)揮積極財(cái)政政策的作用，全力保障地方債券平穩(wěn)順利發(fā)行，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。
新基建，新在哪
梳理今年各地方政府所發(fā)布投資計(jì)劃可以發(fā)現(xiàn)，“新基建”漸成日后投資新趨勢(shì)。截至目前，已有25個(gè)省市的政府工作報(bào)告提及新型基建，其中21個(gè)地區(qū)表示推動(dòng)5G建設(shè)與布局等相關(guān)工作。
廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊表示，從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，雖然傳統(tǒng)基建仍占絕對(duì)比重，但從1至2月地方政府專項(xiàng)債比重看，新基建比例已經(jīng)顯著上升，預(yù)計(jì)廣義上的新基建占基建比例可能將為15%左右。
如何定義“新基建”？主流觀點(diǎn)認(rèn)為新基建主要包括以人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算為代表的數(shù)字型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。還有機(jī)構(gòu)將新基建劃分為七大領(lǐng)域：5G網(wǎng)絡(luò)、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。
2018年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要“加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板”。自此，“新基建”的概念開始逐步升溫。
近期，“新基建”更被高層頻繁點(diǎn)名。3月4日的中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，要選好投資項(xiàng)目，加強(qiáng)用地、用能、資金等政策配套，加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性。
此前，1月3日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議則要求，要大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，出臺(tái)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資支持政策，推進(jìn)智能、綠色制造。更好發(fā)揮民營(yíng)和中小企業(yè)在制造業(yè)投資中的作用，鼓勵(lì)企業(yè)加大技術(shù)改造投入，運(yùn)用先進(jìn)適用技術(shù)升級(jí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)重大創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用、工業(yè)基礎(chǔ)能力提升、新動(dòng)能成長(zhǎng)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。
相對(duì)于傳統(tǒng)鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、能源等所謂“大基建”概念，新基建更為強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)與創(chuàng)新的相互促進(jìn)，不少新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開新型基礎(chǔ)設(shè)施的完善。
恒大研究院任澤平認(rèn)為，對(duì)沖疫情和經(jīng)濟(jì)下行最簡(jiǎn)單有效的辦法還是基建，“新基建”有助于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)，釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
他認(rèn)為，啟動(dòng)“新”一輪基建，關(guān)鍵在“新”，要用改革創(chuàng)新的方式推動(dòng)新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不是簡(jiǎn)單重走老路，導(dǎo)致過(guò)剩浪費(fèi)和“鬼城”現(xiàn)象。未來(lái)“新”一輪基建主要應(yīng)有四“新”：即新的地區(qū)、新的主體、新的方式和新的領(lǐng)域。
任澤平強(qiáng)調(diào)，新基建應(yīng)聚焦長(zhǎng)三角、粵港澳、京津冀等城市群都市圈，推進(jìn)軌道交通、城際鐵路、教育、醫(yī)療、5G等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要進(jìn)一步放開基建領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入，擴(kuò)大投資主體，尤其是有一定收益的項(xiàng)目要對(duì)民間資本一視同仁。基建投資方式上要規(guī)范并推動(dòng)PPP，避免明股實(shí)債等，引進(jìn)私人資本提高效率，拓寬融資來(lái)源。
近期，與傳統(tǒng)基建密切相關(guān)的水泥行業(yè)被業(yè)內(nèi)看好。中金公司宏觀組就發(fā)布報(bào)告，預(yù)期在需求端受逆周期調(diào)節(jié)加高節(jié)奏趕工支撐的背景下，水泥板塊估值亦有望受到明顯提振，全年需求有望增5%，水泥龍頭業(yè)績(jī)有望全面超出市場(chǎng)此前預(yù)期。
如是研究院高級(jí)研究員楊芹芹認(rèn)為，與傳統(tǒng)大基建只看水泥等龍頭公司不同，新基建領(lǐng)域的關(guān)注邏輯注重中長(zhǎng)期配置價(jià)值，尤其是5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等的科技基建和生物安全、醫(yī)療設(shè)施等醫(yī)療基建。
預(yù)計(jì)地方專項(xiàng)債將升至3萬(wàn)億元
在新基建成為關(guān)注焦點(diǎn)的同時(shí)，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出應(yīng)謹(jǐn)慎看待需求端刺激。
野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺就刊文指出，疫情對(duì)中國(guó)的沖擊主要在供給方面，當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題是復(fù)工復(fù)產(chǎn)過(guò)慢，而非需求不足。用刺激需求來(lái)解決復(fù)產(chǎn)不夠供給不足的問(wèn)題，無(wú)疑是緣木求魚，不僅不能解決問(wèn)題，反而會(huì)導(dǎo)致通脹高企，杠桿上升，投資效率低下，金融風(fēng)險(xiǎn)上升等種種問(wèn)題。
陸挺呼吁，應(yīng)警惕借疫情呼喚新一輪大規(guī)模刺激基建、地產(chǎn)和汽車的計(jì)劃。要從長(zhǎng)計(jì)議，更加注重投資效率，防范風(fēng)險(xiǎn)，追求可持續(xù)的高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。他認(rèn)為，上一輪刺激政策直到2018年才逐漸退出，現(xiàn)在離上一輪刺激的時(shí)間較短，開啟新一輪刺激的邊際效果可能會(huì)大打折扣。
不過(guò)陸挺建議，這次疫情暴露出中國(guó)不少大城市缺少基本的防疫設(shè)施和能力，疫情之后可在一定規(guī)模以上城市新建永久的而非臨時(shí)的防疫中心兼?zhèn)魅静♂t(yī)院。從而做到既拉動(dòng)內(nèi)需，又做到防患于未然。
徐高分析稱，2013年至2017年間，中國(guó)基建投資增速曾一直維持20%高位，2018年后開始迅速降低，“現(xiàn)在看，今年基建投資增速肯定要回升了，如果能回到20%高位，對(duì)經(jīng)濟(jì)將有非常明顯的帶動(dòng)作用。”
針對(duì)資金來(lái)源問(wèn)題，徐高認(rèn)為，基建融資仍以發(fā)債為主，第一是地方政府專項(xiàng)債，2020年地方政府專項(xiàng)債規(guī)模有望達(dá)3萬(wàn)億元；第二是銀行、融資平臺(tái)城投債等其他融資方式。“當(dāng)然，發(fā)債必然會(huì)帶來(lái)債務(wù)的上升，但是我們要看到，中國(guó) 還是個(gè)儲(chǔ)蓄過(guò)剩的國(guó)家，債務(wù)的上升有其合理性。”
“而且，基建投資對(duì)于提升地方的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力有很明顯作用，所以只是回報(bào)期限比較長(zhǎng)，用發(fā)展的眼光來(lái)看，債務(wù)的負(fù)擔(dān)是不算重的。所以我覺(jué)得不應(yīng)該把債務(wù)視為基建投資的瓶頸。” 徐高說(shuō)。
徐高認(rèn)為，此前針對(duì)地方政府的去杠桿政策有需要調(diào)整的部分。“地方政府發(fā)債有其合理性，盲目去杠桿是不恰當(dāng)?shù)摹，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)面臨疫情的沖擊，接下來(lái)我相信政策會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整，保證基建投資合理的融資需求得到滿足。”
中泰證券李迅雷團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，專項(xiàng)債可能是今年基建發(fā)力的主要來(lái)源。今年專項(xiàng)債投向基建的比例會(huì)有所提升，2019年專項(xiàng)債中有26.16%投向基建領(lǐng)域，預(yù)計(jì)今年該比例會(huì)抬升至40%，那么專項(xiàng)債投向基建的資金規(guī)模將會(huì)達(dá)到1.2萬(wàn)億，相比去年增加一倍以上。
國(guó)家部委層面，新基建已經(jīng)提上日程。國(guó)家發(fā)展改革委秘書長(zhǎng)叢亮近日在國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上表示，“疫情暴露出我們?cè)谏鐣?huì)治理、公共衛(wèi)生設(shè)施、應(yīng)急能力建設(shè)、物資儲(chǔ)備體系等領(lǐng)域還存在一些短板弱項(xiàng)。短板就是下一步投資增長(zhǎng)潛力所在，就是發(fā)展空間所在。我們將以更大力度、更加精準(zhǔn)地補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益。”
工信部2月22日召開電話會(huì)議強(qiáng)調(diào)，基礎(chǔ)電信企業(yè)要及時(shí)評(píng)估疫情影響，制定和優(yōu)化5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)劃，加快5G特別是獨(dú)立組網(wǎng)建設(shè)步伐，切實(shí)發(fā)揮5G建設(shè)對(duì)“穩(wěn)投資”、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的積極作用。
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