2025年3月70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：70城二手房房?jī)r(jià)環(huán)比跌幅收窄 一線城市新房 二手房房?jī)r(jià)環(huán)比均上漲
70 城新房房?jī)r(jià)環(huán)比跌幅持平，二手房房?jī)r(jià)環(huán)比跌幅收窄。3 月70 大中城市新房房?jī)r(jià)環(huán)比下降0.1%，環(huán)比降幅與2 月持平，二手房房?jī)r(jià)環(huán)比下跌0.2%，環(huán)比降幅較2 月收窄了0.1 個(gè)百分點(diǎn)。從房?jī)r(jià)下跌的城市數(shù)量來(lái)看，3 月70 城中新房房?jī)r(jià)環(huán)比下跌的城市數(shù)量有41 個(gè)，較2 月減少了4 個(gè)，新房房?jī)r(jià)下跌城市平均跌幅為0.29%，較2 月收窄0.02 個(gè)百分點(diǎn)；二手房房?jī)r(jià)環(huán)比下跌的城市數(shù)量有56 個(gè)，較2 月減少了9 個(gè)，二手房房?jī)r(jià)下跌城市平均跌幅為0.34%，較2 月收窄0.04 個(gè)百分點(diǎn)。近期部分核心城市土地市場(chǎng)升溫有助于提振居民置業(yè)信心，也對(duì)房?jī)r(jià)形成了一定支撐。
建筑與工程：3月基建投資提速 實(shí)物工作量有所恢復(fù)
3 月，狹義基建投資為1.9 萬(wàn)億元，同比增加5.9%，增速環(huán)比增加0.3pct，廣義基建投資為2.6 萬(wàn)億元，同比增加10.7%，增速環(huán)比增加1.0pct。1-3 月，狹義基建投資為3.2 萬(wàn)億元，同比增加5.8%，增速環(huán)比增加0.2pct，廣義基建投資為4.3 萬(wàn)億元，同比增加10.3%，增速環(huán)比增加0.6pct。
核醫(yī)學(xué)系列報(bào)告(二)：國(guó)內(nèi)核藥迎來(lái)商業(yè)化兌現(xiàn)期 RDC具備比肩ADC的潛力
海外核藥商業(yè)化持續(xù)兌現(xiàn)，診斷核藥放量超預(yù)期。2024年，Pluvicto實(shí)現(xiàn)收入13.92億美元（+42%），成為核藥領(lǐng)域首個(gè)重磅炸彈藥物；Lutathera收入7.24億美元（+20%），繼2023年后繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。兩塊核藥合計(jì)為諾華帶來(lái)21.16億美元收入，核藥商業(yè)化價(jià)值持續(xù)兌現(xiàn)。
煤炭開(kāi)采行業(yè)跟蹤周報(bào)：港口庫(kù)存持續(xù)下行 淡季煤價(jià)震蕩運(yùn)行
本周（4 月7 日至4 月11 日）港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比持平，報(bào)收665 元/噸。
半導(dǎo)體行業(yè)月度深度跟蹤：關(guān)稅背景下自主可控預(yù)期強(qiáng)化 細(xì)分領(lǐng)域景氣持續(xù)復(fù)蘇
從3 月以來(lái)，中美關(guān)稅持續(xù)博弈，在此背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化；同時(shí)，部分廠商發(fā)布25Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告，細(xì)分環(huán)節(jié)邊際復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。建議關(guān)注受益于國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的模擬/代工/設(shè)備等板塊、景氣周期邊際復(fù)蘇疊加創(chuàng)新加速的存儲(chǔ)/SoC 板塊、受益于國(guó)內(nèi)AI 生態(tài)發(fā)展的國(guó)產(chǎn)算力芯片等環(huán)節(jié)，同時(shí)建議關(guān)注各科創(chuàng)指數(shù)和半導(dǎo)體指數(shù)核心成分股。
具身智能行業(yè)周報(bào)：波士頓動(dòng)力或簽數(shù)萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人訂單 地平線與大眾深化合作
地平線與大眾汽車(chē)集團(tuán)開(kāi)啟高階智駕合作新征程。地平線與大眾汽車(chē)集團(tuán)正式宣布，在高階領(lǐng)域基于地平線全場(chǎng)景智能駕駛方案HSD (Horizon SuperDrive) 展開(kāi)進(jìn)一步合作。HSD 將作為大眾汽車(chē)集團(tuán)“在中國(guó)、為中國(guó)”戰(zhàn)略下智能駕駛研發(fā)的重要技術(shù)支撐，通過(guò)CARIAD 與地平線的合資公司酷睿程 (CARIZON) 加速研發(fā)，并落地在大眾汽車(chē)集團(tuán)旗下的車(chē)型上。此次在高階領(lǐng)域的合作加深，將進(jìn)一步推動(dòng)大眾汽車(chē)集團(tuán)智能駕駛的開(kāi)發(fā)進(jìn)程，全面助力其在華智能化轉(zhuǎn)型。
旅游酒店及餐飲行業(yè)：免稅：關(guān)注邊際上政策利好與基本面筑底改善
近期，中國(guó)對(duì)美國(guó)的關(guān)稅政策、離境退稅政策以及海南離島免稅銷(xiāo)售額的邊際變化對(duì)免稅板塊整體情緒產(chǎn)生了一定積極影響，我們建議關(guān)注關(guān)稅政策變化、海南離島免稅銷(xiāo)售額筑底改善的潛在利好與后續(xù)影響。
汽車(chē)行業(yè)2025年4月投資策略：加征關(guān)稅或重塑汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈 關(guān)注上海車(chē)展和財(cái)報(bào)行情
月度產(chǎn)銷(xiāo)：據(jù)乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，3 月狹義乘用車(chē)零售總市場(chǎng)規(guī)模約為185.0 萬(wàn)輛左右，同比+9.1%，環(huán)比+33.7%，其中新能源零售預(yù)計(jì)可達(dá)100 萬(wàn)，滲透率回升至54.1%；上險(xiǎn)數(shù)據(jù)看，3 月(3.3-3.30)國(guó)內(nèi)乘用車(chē)?yán)塾?jì)上牌168.01 萬(wàn)輛，同比+15.0%，新能源乘用車(chē)上牌88.78 萬(wàn)輛，同比+32.8%；批發(fā)數(shù)據(jù)看，2 月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)210.3 和212.9 萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和34.4%；新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)完成88.8萬(wàn)輛和89.2 萬(wàn)輛，同比+91.5%和87.1%，新能源滲透率41.9%。
2025年大模型研究系列：多模態(tài)大模型洞察大模型向多模態(tài)發(fā)展深入產(chǎn)業(yè)端垂直場(chǎng)景釋放技術(shù)價(jià)值
通過(guò)不同策略構(gòu)建多模態(tài)輸入輸出空間、設(shè)計(jì)對(duì)齊架構(gòu)與訓(xùn)練策略、進(jìn)行全面可靠評(píng)測(cè)，以及將輸入輸出擴(kuò)展框架應(yīng)用于具身智能場(chǎng)景，最終目標(biāo)是構(gòu)建具有一般性能力的世界基座模型
食品飲料行業(yè)2025年一季度業(yè)績(jī)前瞻：平穩(wěn)開(kāi)局 改善可期
白酒：春節(jié)平穩(wěn)開(kāi)局，龍頭保持相對(duì)領(lǐng)先2025 年1-2 月限額以上煙酒類(lèi)零售額同比增長(zhǎng)5.5%，相比2024 年全年的5.7%有所下降。
輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報(bào)：對(duì)等關(guān)稅出臺(tái) 繼續(xù)關(guān)注晨光及尼古丁袋投資機(jī)會(huì)
2025/3/31-2025/4/3 上證指數(shù)-0.28%，深證成指-2.28%，輕工制造指數(shù)-0.96%，在28 個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第17；紡織服裝指數(shù)0.03%，在28 個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第8。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（-0.53%），包裝印刷（-0.87%），家居用品（-0.96%），文娛用品（-1.9%）。
電力設(shè)備行業(yè)AI能源系列之二：鉛酸電池：老樹(shù)新花-供需緊平衡延續(xù) 漲價(jià)周期有望開(kāi)啟
鉛酸電池：行業(yè)成熟、集中度高，頭部企業(yè)聚焦特定應(yīng)用場(chǎng)景。鉛酸電池作為使用最悠久的二次電池，其構(gòu)成材料均為不可燃物質(zhì)，具備高度安全性。從應(yīng)用場(chǎng)景看：鉛酸電池主要分為啟停類(lèi)、小動(dòng)力類(lèi)和通信備電類(lèi)，根據(jù)中國(guó)聯(lián)通經(jīng)濟(jì)智能實(shí)驗(yàn)室統(tǒng)計(jì)，2023 年中國(guó)鉛酸蓄電池下游中汽車(chē)啟停占44%、小動(dòng)力占27%、通信（包括基站與數(shù)據(jù)中心備電）占9%、電力（風(fēng)光配儲(chǔ)）占比7%，啟停類(lèi)與小動(dòng)力類(lèi)為主要應(yīng)用場(chǎng)景。從結(jié)構(gòu)看：鉛酸電池主要分為富液式與閥控式，其中閥控式對(duì)密閉性要求較高、結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，技術(shù)壁壘更高。
運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：對(duì)等關(guān)稅落地 如何看待交運(yùn)投資機(jī)會(huì)?
“對(duì)等關(guān)稅”落地，如何看待交運(yùn)投資機(jī)會(huì)美東時(shí)間4 月2 日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)日宣布國(guó)家緊急狀態(tài)，擬從美東時(shí)間4 月5 日開(kāi)始，對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”。此外，從美東時(shí)間4 月9 日開(kāi)始，對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差最大的國(guó)家征收更高對(duì)等關(guān)稅。從海運(yùn)角度看，若美國(guó)對(duì)等關(guān)稅及其貿(mào)易伙伴反制措施落地后，全球受關(guān)稅影響的海運(yùn)量比例將達(dá)到3.7%。從國(guó)別看，中國(guó)、歐盟、越南等國(guó)家/地區(qū)受影響較大。
證券行業(yè)2025年度一季度業(yè)績(jī)前瞻：經(jīng)紀(jì)增速最高 投資同比恢復(fù)
預(yù)計(jì)25Q1 上市券商營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21%、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23%。分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，我們預(yù)測(cè)25Q1 經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用、投資業(yè)務(wù)凈收入分別同比+50%/+12%/+5%/+15%/+18%。
人形機(jī)器人行業(yè)系列(1)產(chǎn)業(yè)躍遷：政策驅(qū)動(dòng)、技術(shù)拐點(diǎn)與場(chǎng)景革命的三重共振
作為具身智能的代表之一，人形機(jī)器人發(fā)展正加速邁進(jìn)產(chǎn)業(yè)化臨界點(diǎn)。2025年，被業(yè)界普遍譽(yù)為人形機(jī)器人的“量產(chǎn)元年”。 我們預(yù)計(jì)2030 年后產(chǎn)業(yè)滲透率將進(jìn)入指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)通道，2035 年全球出貨量或達(dá)400 萬(wàn)-1000 萬(wàn)臺(tái)。中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)方面，在政策驅(qū)動(dòng)、技術(shù)拐點(diǎn)、場(chǎng)景革命、及本土供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的多重共振下，人形機(jī)器人有望復(fù)制新能源汽車(chē)成功經(jīng)驗(yàn)，形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。本文系統(tǒng)對(duì)比及梳理了人形機(jī)器人和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，并綜合考量各零部件的價(jià)值量占比、技術(shù)難度以及國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度，我們認(rèn)為，量產(chǎn)臨近，建議關(guān)注確定性較強(qiáng)的核心零部件環(huán)節(jié)，包括行星滾柱絲杠、空心杯電機(jī)、六維力矩傳感器和諧波減速器。
AI算力系列之CPO：光電融合漸成熟 規(guī)?；瘧?yīng)用加速
CPO技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，硅光路線成為其主要技術(shù)路徑：CPO技術(shù)將ASIC芯片和光引擎在同一高速主板上協(xié)同封裝，從而降低信號(hào)衰減、降低系統(tǒng)功耗、降低成本和實(shí)現(xiàn)高度集成，可用于數(shù)據(jù)中心、高性能計(jì)算、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)。硅光技術(shù)因其集成度高、CMOS工藝兼容有望實(shí)現(xiàn)低成本的特性成為CPO技術(shù)實(shí)現(xiàn)的主要路徑。
