中國醫(yī)藥：丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)落地 創(chuàng)新藥打開國內(nèi)支付空間
MSCI 中國醫(yī)療指數(shù)2025 年初至今累計(jì)下跌2.1%，跑贏MSCI 中國指數(shù)1.4%。 受益于海外降息以及國內(nèi)宏觀環(huán)境改善，醫(yī)藥作為高彈性行業(yè)有望在2025 年跑贏市場(chǎng)。丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)即將落地，創(chuàng)新藥將借助商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)的覆蓋獲得更好的支付條件。醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)加速復(fù)蘇，將推動(dòng)國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)盈利復(fù)蘇。
汽車與零配件行業(yè)周報(bào)：上汽組建“大乘用車板塊”加速整合 零跑汽車預(yù)計(jì)2024Q4凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正
近一周(2025/1/10-2025/1/17，下同)：申萬汽車指數(shù)上漲5%，新能源整車指數(shù)上漲5%，汽車零部件指數(shù)上漲5%，商用車指數(shù)上漲5%。相對(duì)萬得全A，近一周，申萬汽車指數(shù)跑贏1%，新能源整車指數(shù)跑贏1%，汽車零部件指數(shù)跑贏1%，商用車指數(shù)跑贏1%。
零售出海觀察系列第47：12月出口超預(yù)期 搶出口為重要推手
12 月出口增速再超預(yù)期，對(duì)美“搶出口”為重要推手；短期情緒或有擾動(dòng)，優(yōu)選品牌勢(shì)能強(qiáng)以及業(yè)績(jī)有望邊際改善的公司。
保險(xiǎn)Ⅱ：我國商業(yè)健康險(xiǎn)發(fā)展現(xiàn)狀及海外經(jīng)驗(yàn)
我國商業(yè)健康險(xiǎn)僅是基本醫(yī)保的補(bǔ)充，實(shí)際覆蓋率較低目前我國正在建成以基本醫(yī)保為主體，醫(yī)療救助為托底，補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)、商業(yè)健康保險(xiǎn)等共同發(fā)展的醫(yī)療保障制度。其中商業(yè)健康險(xiǎn)僅是對(duì)基本醫(yī)保的補(bǔ)充，保費(fèi)規(guī)模和覆蓋率均較低。從保費(fèi)規(guī)模來看，2000-2023 年，我國的商業(yè)健康險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模由65 億元增長(zhǎng)至9035 億元，占總保費(fèi)規(guī)模的比重由4.1%提升至17.6%，商業(yè)健康險(xiǎn)的占比整體較低。從商業(yè)健康險(xiǎn)的覆蓋率來看，2023 年我國商業(yè)健康險(xiǎn)密度和深度分別為641 元/人、0.7%，商業(yè)健康險(xiǎn)的實(shí)際覆蓋率處于較低水平。
傳媒行業(yè)深度報(bào)告：小紅書：高活躍度的生活分享社區(qū) 廣告與電商業(yè)務(wù)加速推進(jìn)
核心觀點(diǎn)：小紅書成立于2013年，以海淘攻略社區(qū)起家，目前已成長(zhǎng)為月活3億、日活1億的全生活領(lǐng)域社區(qū)。小紅書優(yōu)先推薦互動(dòng)度高的內(nèi)容，小V及素人均可獲得公平曝光，真實(shí)有用的UGC內(nèi)容沉淀和活躍的社區(qū)氛圍構(gòu)筑生態(tài)壁壘。在社區(qū)層面，小紅書成為“Z世代”搜索引擎，露營騎行、MBTI等平臺(tái)內(nèi)話題也成功引領(lǐng)風(fēng)潮。在商業(yè)化層面，蒲公英平臺(tái)撮合博主與商單，構(gòu)成最核心商業(yè)模式，同時(shí)差異化打造品質(zhì)電商，有望依靠高客單價(jià)、高質(zhì)量選品實(shí)現(xiàn)GMV增長(zhǎng)。
AI玩具行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：傳統(tǒng)玩具+大模型能力 新消費(fèi)趨勢(shì)下陪伴場(chǎng)景落地加速
近期CES 展會(huì)上，各類AI 玩具類產(chǎn)品展出，其中一款寵物外形的硬件機(jī)器人Ropet 引發(fā)了廣泛關(guān)注，隨著國內(nèi)外大模型在多模態(tài)等能力方面持續(xù)迭代迅速，AI 技術(shù)與潮玩的結(jié)合也為端側(cè)AI 落地陪伴場(chǎng)景提供了新的思路，在國內(nèi)外廠商積極布局且產(chǎn)品表現(xiàn)均較為亮眼的當(dāng)下，我們看好AI 玩具落地及商業(yè)化加速，建議關(guān)注“玩具+優(yōu)質(zhì)IP+大模型”相關(guān)布局公司受益機(jī)會(huì)。
電池行業(yè)月報(bào)：2024年中國電池裝車量同比增42%；新一輪國補(bǔ)有望帶動(dòng)裝車量增長(zhǎng)
受益于新能源車銷量增長(zhǎng)，2024 年動(dòng)力電池裝車量同比+41.5%；磷酸鐵鋰裝車量增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，占比超74%。2024 全年新能源汽車?yán)塾?jì)銷量1089.9 萬輛，同比+40.7%，新能源汽車滲透率49.4%，較去年同期提升9.1 個(gè)百分點(diǎn)。 受益于此，根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公眾號(hào)，2024 年中國動(dòng)力電池累計(jì)裝車量548.4 GWh，同比+41.5%，其中三元電池裝車量139.0 GWh，同比增10.2%，占總裝車量25.3%；磷酸鐵鋰電池裝車量409.0 GWh，同比增56.7%，占總裝車量74.6%，同比提升7 個(gè)百分點(diǎn)。
IP衍生品行業(yè)研究之拼搭角色玩具：從布魯可看中國拼搭角色類玩具崛起之路
拼搭角色類兼具拼搭體驗(yàn)及情緒價(jià)值，成玩具賽道第一高增細(xì)分。拼搭類玩具可玩性和益智性強(qiáng)，相對(duì)非拼搭類具備更強(qiáng)的消費(fèi)者黏性和品牌忠誠度，全球及國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超非拼搭類。細(xì)分市場(chǎng)中建筑類仍占據(jù)主導(dǎo)，拼搭角色類玩具結(jié)合拼搭體驗(yàn)和與角色的情感連接，作為新興品類預(yù)計(jì)將引領(lǐng)市場(chǎng)增長(zhǎng)。
人形機(jī)器人周報(bào)：英偉達(dá)發(fā)布COSMOS OPTIMUS更新在即
事件1：CES 2025：英偉達(dá)發(fā)布Cosmos 世界基礎(chǔ)模型平臺(tái)NVIDIA 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛以90 分鐘的主題演講拉開了CES 2025 的序幕。他在演講中介紹了一系列新產(chǎn)品，旨在推動(dòng)游戲、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人和代理式AI 領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展。
光伏玻璃行業(yè)專題：價(jià)格拐點(diǎn)可期、上漲彈性大 底部布局正當(dāng)時(shí)
盈利承壓冷修加速，光伏玻璃供給下降至23H1 水平。2024 年以來光伏玻璃產(chǎn)線合計(jì)冷修達(dá)2.94 萬噸/日，占存量產(chǎn)能的23%，截至2025 年1 月9 日，國內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線合計(jì)日熔量8.97 萬噸（名義產(chǎn)能），考慮部分企業(yè)為緩解庫存及生產(chǎn)壓力對(duì)產(chǎn)線進(jìn)行保窯/堵窯口，行業(yè)實(shí)際供給更低，預(yù)計(jì)已下降至2023 年年初水平。供給快速下降背景下，光伏玻璃行業(yè)庫存于11 月見頂后回落，截至2025 年1 月9 日，行業(yè)庫存自峰值的38.65 天下降至33.69 天。
潮玩行業(yè)研究報(bào)告：IP起 萬物生
中國潮玩行業(yè)市場(chǎng)廣，景氣高，外延空間更大。中國泛娛樂行業(yè)24年預(yù)計(jì)近2萬億市場(chǎng)，近5年CAGR近14%，其中潮玩近900億市場(chǎng)。潮玩運(yùn)營的天花板是塑造IP，可通過授權(quán)和改編打開更大市場(chǎng)，IP授權(quán)市場(chǎng)規(guī)模超1500億元，IP改編市場(chǎng)規(guī)模近6000億元。
種植行業(yè)大宗農(nóng)產(chǎn)品專題二：迷霧中的天然橡膠定價(jià)
復(fù)盤：熊市特征明顯，趨勢(shì)減弱。2008 以后滬膠的熊市特征明顯，即上漲周期較短、下跌周期較長(zhǎng)。靜態(tài)視角看，3 輪漲跌行情中，除2008-2011年作為牛市尾聲時(shí)，上漲時(shí)間達(dá)到2 年以上；其余2 輪行情均持續(xù)在1 年左右；而下跌時(shí)間則在2-5 年。但是，橡膠近年來的熊市趨勢(shì)有所減弱，表現(xiàn)為漲幅大于跌幅，底部波動(dòng)抬升，下跌時(shí)間縮短。
儲(chǔ)能行業(yè)2025年度投資策略：市場(chǎng)全面開花 前景星辰大海
1.中國市場(chǎng)：招標(biāo)、備案持續(xù)高景氣，集中度有望提升。1）大儲(chǔ)，招標(biāo)端持續(xù)高景氣,2024年1-11月招標(biāo)持續(xù)高景氣， 2024年1-11月中標(biāo)為53.1GW/140.6GWh，同比+55.7%/+88%。價(jià)格端仍處底部區(qū)間，以2小時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)為例，2024年11月系統(tǒng)均價(jià)為0.62元/Wh，EPC均價(jià)為1.13元/Wh。
商貿(mào)零售行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：谷子經(jīng)濟(jì)高景氣 看好終端商業(yè)化反哺
谷子經(jīng)濟(jì)供需共振，千億賽道呈現(xiàn)高景氣。當(dāng)Z 世代逐步成為消費(fèi)主力，情緒消費(fèi)開始走上舞臺(tái)中央，而谷子經(jīng)濟(jì)是情緒消費(fèi)極致的表達(dá)，呈現(xiàn)出高景氣特征。根據(jù)艾媒咨詢，谷子經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模有望從2023年的1201 億元以CAGR17.1%增長(zhǎng)至2029 年的3089 億元，背后增長(zhǎng)的邏輯在于，（1）二次元圈層泛化帶來的客群擴(kuò)容，據(jù)灼識(shí)咨詢，預(yù)計(jì)2026 年泛二次元用戶達(dá)5.3 億人。
旅游酒店及餐飲行業(yè)：餐飲品牌同店延續(xù)壓力；價(jià)格企穩(wěn)拐點(diǎn)可期
我們觀察餐飲品牌同店延續(xù)壓力；2H24 以來低價(jià)促銷趨緩和格局趨穩(wěn)局部顯現(xiàn)，肯德基中國、蜜雪等提價(jià)也有所驗(yàn)證。龍頭持續(xù)積極嘗試新模式。
半導(dǎo)體行業(yè)12月份月報(bào)：AI大模型和端側(cè)應(yīng)用持續(xù)落地 芯片價(jià)格持續(xù)低迷或展示供給依然充裕
2024年12月總結(jié)與1月觀點(diǎn)展望：12月份半導(dǎo)體需求復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)，但在供給充裕的前提下價(jià)格仍承壓，但下滑幅度有所收窄，關(guān)注AIOT、AI算力、AIPC、汽車芯片等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。12月份全球半導(dǎo)體供需繼續(xù)保持底部弱平衡階段，手機(jī)、平板、可穿戴腕式設(shè)備保持小幅增長(zhǎng)，TWS耳機(jī)、智能手表、智能家居快速增長(zhǎng)，AI服務(wù)器與新能源車保持高速增長(zhǎng)，需求在1月或?qū)⒗^續(xù)復(fù)蘇；在供給端，短期供給相對(duì)充裕；價(jià)格維持底部震蕩下跌，但下跌幅度有所收窄，企業(yè)庫存水位較高，預(yù)計(jì)1月供需繼續(xù)弱平衡。